纺织品和服装行业研究：服装板块受加征关税影响较小，重视优质制造龙头价值.pdfVIP

核心观点

美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的所有商品加征10%的关税。从市场表现来看，截至2月7日收

盘纺织制造（801131.SI）/消费出海（TFCH13.WI）/纺织服饰指数对比1月27日收盘分别增长0.56%/1.02%/0.55%，

此次美国加征关税并没有对市场产生显著影响。纺织制造龙头呈现分化，港股标的优于A股，主要因为港股受益于

美元指数走弱以及国内经济预期企稳，A股制造龙头受到板块资金轮动影响有一些回调，总体来看此次加征关税未超

过市场预期。

为什么美国加征关税对服装板块影响不大？我们认为主要有三个原因。1）此次美国加征10%关税与之前特朗普所声

称的60%有一定差距，已在市场预期范围内。2）纺织制造龙头近年已向东南亚迁移产能，主要包括越南、柬埔寨、

印尼等地，供给美国的产品大部分由东南亚工厂生产，直接从中国出口到美国部分占比较小，目前销售地和产地之

间匹配度较高。3）部分制造龙头如伟星股份以生产纽扣、拉链等辅料为主，主要销往如东南亚中游成衣工厂，直接

出口给美国比例较小。我们认为纺织制造龙头抗风险能力较高，此次关税事件目前来看影响有限，应对板块内优质

企业保持信心。

行业数据跟踪：

12月服装零售受去年高基数和天气影响，服装板块大部分品牌羽绒服占比较高，暖冬影响进店客流和转化率。展望

未来，1-2月天气情况环比有所改善，终端零售有望进一步好转。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售

保持乐观，看好未来增长潜力。原材料价格整体稳定，328级棉现货14817元/吨（0.75%，周涨跌幅）；美棉

CotlookA77.4美分/磅（0.45%）；内外棉价差587元/吨（50.51%）。

细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代

工（高景气维持）、纺织原材料（略有承压）。

投资建议

1）弹性方向：品牌服饰板块随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，Q4零售环比有所改善，迎来基

本面拐点，期待Q1数据进一步向好。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期。海澜之家顺应

消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，

分红水平近年维持在高位，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等。

2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，

产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——华利集团、浙江自然等。

行情回顾及公告新闻

行情回顾：上周（2025年2月3日-2025年2月7日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.98%、4.13%、

1.63%，纺织服装板块上涨0.55%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第21。个

股方面，常山北明、甘咨询、棒杰股份涨幅居前，海澜之家、浙江自然、好孩子国际跌幅居前。

行业新闻：1）百胜中国2024年第四季度总收入26亿美元，创单季历史新高；2）2025年春节长假期间上海市消保

委共受理投诉5410件；3）2024年我国消费品新增2163.9万种，达到近5年最高值。

重点公司公告：1）南山智尚：公司于近日收到证监会出具的《关于同意山东南山智尚科技股份有限公司向特定对象

发行股票注册的批复》，同意公司向特定对象发行股票的注册申请。

风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

行业周报

内容目录

1、周观点：纺服板块受加征关税影响较小，重视南山智尚成长性3

1.1、纺服板块受加征关税影响较小，重视优质制造龙头价值3

1.2、南山智尚定增批文落地，建议关注长期成长性3

2、行业数据跟踪4

3、投资建议5

4、上周行情回顾6

5、行业新闻动态7

6、公司动态