宏观专题分析报告：短期经济触，长期面临考验.pptx

短期经济触底但长期仍面临考验;从季度经济数据看：2024年四季度GDP实际增速企稳回升明显;从三大产业看：制造业表现最好其次是第三产业共同拉动下半年GDP增长;从第三产业看：房地产业仍是拖累项但四季度实际增速已由负转正;12月房地产数据：房屋施工由负转正和商品房销售增速连续两月为正;在银行信贷支持下国房景气指数已有企稳回升的态势;房地产价格：环比降幅收窄其中一线城市已全面由负转正;2024年中国货物贸易顺差创出近一万亿美元的历史新高;2024年12月工业企业产销率和出口交货值同比均创年内新高;2024年12月工业企业产能利用率创出三年来新高;受“以旧换新”活动的影响四季度家电类的零售增速明显上升;经过两轮疫情冲击居民消费信心受损消费难以恢复到疫情前水平;从城镇居民人均收支实际增速角度看：收不抵支现象持续8个季度

;从三大物价指数看：通缩仍然是当前经济面临的主要问题;从工业企业库存周期看：“内卷”使去库存艰难致PPI同比在-2%左右徘徊;从工业企业三大类别看：经过疫情冲击后制造业利润率水平的下滑最为明显;2025年1月制造业PMI指数回落至收缩区间;中美名义GDP之比和中国全球GDP占比在2021年之后出现下滑;中国12月经济数据显示有效需求不足特别是内需不足;美国12月经济数据显示美国经济仍具有相当韧性;美元指数的强势对人民币汇率产生贬值压力;中美利差扩大至280个BP也对中国货币政策产生掣肘;美国通胀预期保持稳定使得美联储的降息行动难以持续;货币流通速度的下滑是中国通货紧缩的主要原因;从1月货币信贷指标看：社融与贷款大增但进入实体经济的不多;中国商业银行的经营也面临着巨大的压力;今年降息空间有限而降准还有一定空间结构性货币政策引导信贷资金流向;在公共财政收支压力下中央政府加杠杆的潜力最大;中国政府债券余额占GDP比例远低于国际平均水平;2024年12月经济亮点，主要表现在：

工业生产良好：12月工业增加值同比实际增长6.2%，远高于WIND预期5.5%，较11月回升0.8个百分点；四季度产能利用率创三年新高，12月工业企业产销率和出口交货值同比创年内新高

出口贸易创纪录：24年12月出口同比增长10.7%，高于WIND预???7.14%，较11月回升3个百分点；12月货物贸易顺差超千亿美元、全年接近万亿美元，均创历史新高

金融数据改善：12月M1增速回升明显，25年1月社融和信贷增量创历史同期新高

房地产企稳：仍是第三产业的拖累项，但24年四季度增速已由负转正，国房景气指数连续8个月企稳回升

24年12月经济不足之外，主要表现在：

国内通缩仍然持续，制造业企业内卷严重，去库存困难收入利润率大幅度有所下滑，GDP全球占比下滑

24年12月社零名义增速和服务业生产指数实际增速均超过前11个月水平，耐用消费品增速大幅上升；但居民消费信心仍不足，城镇居民收入增速低于支出增速

受供需同时回落影响，25年1月PMI指数重新回到收缩区间，企业投资积极性不足

美联储降息暂停叠加逆全球化趋势明显，有效需求不足特别是国内需求不足，仍是当前经济面临的主要问题，因而需要采取适度宽松的货币政策，而更加积极的财政政策更为重要和急迫