天山铝业-市场前景及投资研究报告：全球增量可期，一体化铝行业龙头.pdfVIP

公司研究|首次报告

天山铝业002532.SZ

买入（首次）

全球布局，增量可期的一体化铝行业龙头股价（2025年02月20日）8.63元

目标价格10.17元

52周最高价/最低价9.38/5.27元

——天山铝业首次覆盖报告

总股本/流通A股（万股）465,189/413,001

A股市值（百万元）40,146

核心观点国家/地区中国

行业有色金属

⚫公司布局海外资源，持续提升上游原料保供能力。公司积极拓展海外投资，在印报告发布日期2025年02月22日

尼、几内亚铝土矿资源优势国家投资收购。随着各项目加速释放，公司将充分受益

印尼氧化铝全球成本洼地的价格优势，进一步扩大生产成本优势；同时在氧化铝现

1周1月3月12月

货供给偏紧的局面下，各环节原料自给率大幅提升，确保原料供应稳定性，充分体

绝对表现%-0.46-1.711.4155.3

现一体化经营优势；

相对表现%-1.07-4.32.8440.11

⚫国内电解铝产能触及天花板，公司仍有合规产能待投放。根据公司2021年2月24沪深300%0.612.59-1.4315.19

日披露的调研纪要称，公司从国家获批的电解铝合规产能是140万吨/年，目

前已建成产能120万吨/年，还有20万吨/年产能待建；公司电解铝产能仍有增长预

期，未来利润增量可期；

⚫铝土矿成本支撑，氧化铝价格或展现韧性。几内亚地处西非，雨季时间较长，经常

发生河道、运输线路堵塞事件，对铝土矿开采及运输造成困难。此外，几内亚国内

政局不稳定，长期由军政府掌权，铝土矿供给存在诸多不稳定因素。在铝土矿价格