商贸零售-海外消费降级式复苏，看好中低端商品出口.pdfVIP

证券研究报告·行业深度

海外消费降级式复苏，看好

中低端商品出口

核心观点

海外通胀仍居高位，伴随全球走出疫情和能源价格趋稳，消费者

信心显著回升，同时库存得到调整，需求将迎来稳定释放。薪资

增速仍然无法跑赢通胀增速，以美国为代表的国家消费存在“降

级式”复苏。一元店、Rossstores等为面向中低端消费群体的零

售企业，其业绩表现已经证实这一趋势。中低端商品出口将受益

于国际消费结构性变化，看好国内基础商品出口的景气度。

要点

美国消费市场迎来“降级式”复苏，中低端零售企业优势已初现

美国整体通胀水平目前仍居高位，而薪资增速不及通胀增速，美

国消费者面临消费档次的调整。近期消费者信心指数显著回升，

消费需求增加，消费降级成为破局方法。美国消费结构的变化已

经初步体现在零售企业的业绩表现上：1、一元店保持稳定增长，

美国低端消费市场增长态势良好；2、Rossstores业绩近期回暖，

低价服装和家居领域潜力依旧；3、能源价格抬升驱使墨菲美国业

绩增长。

国际贸易整体回暖，利好中国贸易出口

国际贸易晴雨表BDI波罗的海干散货指数开始上升，国际贸易需

求好转。除美国外的其他地区也受到了国际宏观环境的影响，为

中国出口提供了不同的市场条件和市场空间：1、欧洲通胀、消费

保持增长为中国对欧出口提供机会；2、日韩地区消费恢复向好，

韩国消费降级态势明显；3、拉丁美洲通胀维持高个位数增长，中

国对拉美整体出口仍存在空间；4、中国对中东北非地区出口整体

相对稳定，部分国家通胀水平提升，为中国出口提供条件；5、中

国对东南亚出口整体保持增长，泰国消费需求或存在超预期提

升。

看好中低端外贸出口及中低端零售业态

国内相关产业链产品种类齐全、辐射地区广泛，出口增速超越中

国整体出口增速。在美国及其他国际地区通胀水平处于高位且存

在消费降级的前提下，中国产品价格优势凸显，叠加海运价格降

低，中低端出口存在较大空间。建议关注：华凯易佰、名创优品。

行业深度报告

目录

核心观点1

要点1

投资要件4

关键假设4

与市场不同的观点4

股价上涨的催化因素4

投资风险4

一、美国通胀维持高位，消费市场或迎来“降级式”复苏1

（一）美国消费持续回升1

（二）美国CPI仍居高位，家用产品等CPI增速显著3

（三）消费意愿改善，低收入增速+低储蓄，美国消费走向降级复苏5

二、中低端零售企业表现突出，验证美国消费降级8

（一）一元店销售保持稳定增长，美国低端消费市场增长态势良好8

（二）Rossstores业绩近期回暖，低价服装和家居领域潜力依旧9

（三）油价再创高位时期，低价油品零售商受益9

三、国际贸易反转复苏，中国出口存在可提升空间11

四、投资评价和建议20

风险分析22

图目录

图1:美国个人消费情况及同比增长1

图2:美国消费价格指数1

图3:美国居民消费增速1

图4:美国总体销售增速与库存增速2

图5:美国总体库存额仍然保持较高水平（百万美元）2

图6:美国批发商销售增速与库存增速3

图7:美国零售商销售增速与库存增速3

图8:美国仍处于高通胀水平（%）4

图9:美国家用产品价格增势强劲4

图10:美国各类消费品销售额4

图11:美国各类消费品增速4

图12:美国耐用品细分项增速5

图13:美国消耗品细分项增速5

图14:服务类细分项增速5

图15:美国消费者信心指数6

图16:美国消费者信心指数同比增长6

图17:美国失业率已下降至疫情前水平（%）6

图18:美国收入回升至疫情前水平7

请参阅最后一页的重要声明