雅化集团-市场前景及投资研究报告-国内氢氧化锂龙头，锂矿自给率提升.pdfVIP

民爆制品

20250224

年月日

究研司公雅化集团（002497.SZ）买入（首次评级）

国内民爆+氢氧化锂龙头，锂矿自给率提升

基本数据

投资要点：日期2025-02-21

收盘价：12.63元

锂+民爆业务双轮驱动，稳健与弹性并存总股本/流通股本(百万股)1,152.56/1,053.52

流通A股市值(百万元)13,306.01

公司以民爆业务起家，积极参与行业并购整合、不断扩大产能规每股净资产(元)9.04

模及业务辐射区域。2014年通过参股四川国理进入锂行业，上游多渠资产负债率(%)21.69

一年内最高/最低价(元)13.93/7.98

道资源布局，目前已有2个重要自有矿，锂盐产能7.3万吨。公司民爆

业务稳定增长，为公司长期发展提供稳定现金流，锂业务提供增长弹一年内股价相对走势

盖覆次首司公性。2010-2023年民爆业务收入CAGR=12.3%，2024H1收入14亿元，

占比36%，毛利为5.0亿元，占比89%；2014-2023年锂业务收入

CAGR=116%。2024H1收入24亿元，占比61%，毛利为0.3亿元，占

比5.9%。

锂业务：上游多渠道拓展保障资源供应，下游签约长协绑定大客户

公司锂精矿资源丰富，为锂盐生产提供坚实保障。目前雅化参股

李家沟锂矿（27.9%）、控股津巴布韦Kamativi矿（60%）、控股

的中非实业全资子公司有纳米比亚达马拉兰等4个矿权（70%）、参

股的澳洲TriggHill、澳洲肖河锂锡钽项目正在勘探阶段，有项目优先

合作权。李家沟锂矿项目建成后将年产锂精矿约18万吨。津巴布

韦Kamativi锂矿项目2024年11月二期全线投产，该项目一二期将实

现年产出锂精矿35万吨，届时雅化集团锂精矿自给率将达到60%，同

时公司继续扩展锂精矿采选规