中国环保运营行业展望（2025年1月）.docx

一、分析思路

固废处理行业是环保行业重要组成部分，具体是指对固体废物进行收集、运输、处理、处置和利用等一系列活动的行业。固体废物的分类方法有多种，其中按来源分类，主要包括城市生活固体废物、工业固体废物和农业固体废物。城市生活固体废物主要来源于居民生活、商业活动和城市基础设施建设等，其中城市生活垃圾及餐厨垃圾构成主要部分；工业固体废物主要来源于采矿、冶炼、化工等行业，包括一般工业废物和危险固体废物；农业固体废物主要来源于农业生产过程中产生的废弃物，包括秸秆、禽畜粪便等有机生物质。固废处理产业链涵盖了从固废的产生、收集、运输、处理到最终处置的各个环节。固废处理产业链上游主要涉及固废处理设备的制造和供应，中游则是固废处理的实际操作和运营，下游是固废处理后的资源再利用或无害化处置。整个产业链构成了一个相互依存、相互影响的系统，每一个环节的优化和升级都将直接影响到固废处理行业的整体效率和效益。

随着国家对环保的重视和固废处理技术的不断创新，行业整体将向更高效、更环保、更可持续的发展。本文着重分析固废处理中的生活垃圾处理、危险废物处理和农林废物处置子行业现状、竞争格局进行分析，同步梳理了行业政策等因素对细分市场的影响，以及各细分行业代表性企业的财务指标表现，进而判断各细分领域未来的发展趋势对行业基本面的影响。

二、行业基本面

我国城镇生活垃圾无害化处理率较高，多数城市实现原生生活垃圾“零填埋”，但区域发展不均衡，增量空间以基础薄弱的中西部和县域为主。增量明显减缓下，垃圾焚烧企业进入后运营时代，修炼内功提高项目运营能力；2024年多家垃圾焚烧企业，走出发展舒适圈、增强出海作战力、拓展固废新领域，实现业务进一步发展；2025年上述发展趋势仍将延续。此外，垃圾焚烧并购交易呈现迭代升级，龙头企业之间并购合作时有发生，面对巨大存量规模，规模效应、协同能力和资源整合效率正成为企业取胜的核心因素。

随着我国经济社会的迅速发展，城镇生活垃圾的处理需求不断增长。根据住建部发布的《城乡建设统计年鉴》数据显示，近十年发展下，我国城镇生活垃圾清运量增长到2023年的25,407万吨，年均复合增长率为2.19%。同时，在政府的大力推动下，各地加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金投入，垃圾收运体日趋完善，处理设施数量和能力快速增长，生活垃圾无害化处理率显著提高；2023年我国城镇生活垃圾无害化处理量为25,401.70万吨，无害化处理率接近100.00%。

无害化处理中，焚烧处理方式在经济、环境、社会效益等方面的优越性更加突出，焚烧处理量占垃圾处理总量比重不断提高，2023年占比达82.49%。加大无害化处理背景下，国务院印发的“无废城市”试点工作在2023~2024年取得较大突破，全国113个地级市及以上城市和8个特殊地区落实“无废城市”建设实施方案，安排工程项目3,200余个，涉及项目总投资超1万亿元；15个省份全域有序推进“无废城市”建设；长三角统筹推进固废危废污染联防联治，成渝地区深化“无废城市”共建，启动粤港澳“无废湾区”建设；河南、福建、广东、江苏、安徽各省也分别于2023年底、2024年1月、3月、6月、11月相继宣布全省基本实现原生生活垃圾“零填埋”，还有贵阳、西宁、武汉、济南4市也分别于2023年底、2024年7月、8月、9月宣布实现了全域原生生活垃圾“零填埋”。

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中国环保运营行业展望，2025年1月

但是，生活垃圾无害化处理呈现区域发展不均衡，东部沿海省份垃圾焚烧项目产能接近饱和，目前少有增量空间来自基础薄弱的中西部以及县域。据北极星垃圾发电网不完全统计，2024年开标的项目数量仅20个，约占往年的三分之一（去掉2023年签约或者因政策调整重新招标的项目外，2024年新增开标项目仅为10个，不及往年的五分之一）；累计投资约52.6亿元，较2023年287.7亿的投资额，市场份额缩水约80%；垃圾处理费用平均约118元/吨，与2023年119.3元/吨的处理费相比基本持平；除2个广东县域项目外，均为中西部地市或县域项目。

在补贴政策支持以及政策调整引发的抢装产能下，2021和2022年垃圾焚烧公司投运产能实现高速增长，2023年以来在建项目也都基本全部实现商业运营，目前行业已进入后运营时代。自身业务发展诉求下，各公司在运营管控下功夫，加大研发投入，整体运营效率显著提升。从行业十六家公司公开运营信息来看，2021~2023年，各公司垃圾处理能力稳步增长，但增速明显放缓，增幅从2022年的