海外流动性与权益市场跟踪：美股进入对风险回报要求更高环境中.docx

目录

美国对等关税政策提升全球经济增长的不确定性 3

全球资产价格与流动性跟踪 5

宏观表现：1月美国、中国、欧元区CPI同比增速提升，部分新兴市场CPI同比持续提升，美国制造业PMI上升、服务业PMI下降 5

上周大类资产表现：港股恒科表现领涨全球市场，恒生科技纳斯达克综合指数中债国债10Y到期收益率恒生指数深证成份指数上证综合指数MSCI发达市场MSCI全球指数标准普尔500指数COMEX白银布伦特原油黄金 6

权益表现：上周纳指反弹，港股市场表现领涨，恒生科技恒生指数德国DAX巴西IBOVESPA指数韩国综合指数纳斯达克指数法国CAC40创业板指深证成指标普500上证指数沪深300日经225指数7

市场利率：美国国债利率曲线较上周整体下移，中国、印度长短端利率上行，日英国债利差均走阔，巴西国债利差维持倒挂但幅度收窄 9

基准利率：2月英国与印度央行宣布降息25BP，美联储降息预期持续减弱9

降息预期：2月英央行宣布降息25BP，美联储降息预期降低10

汇率：上周美元指数贬值，其他货币相对美元多数升值，欧元兑美元汇率升值较多 11

大宗商品：上周大宗商品大多下跌，天然气、锡、玉米涨幅居前，玻璃、焦煤、螺纹钢跌幅靠前 12

流动性：美国金融状况指数上升，隔夜逆回购规模下降 13

信用风险：海外信用风险指数走弱，中美信用利差均走低，上周北美

CDX、欧洲ITRAXX下降、日本ITRAXX均下降，中美信用利差回升 13

跨境ETF：美股ETF产品溢价率靠前，港股ETF周度与月度资金净流入排名均靠前，上周资金大幅净流入港股红利类 15

QDII基金：上周港股互联网科技概念相关产品涨幅领先 16

美国权益市场与流动性跟踪 17

美国宏观：美国1月制造业PMI上升、服务业PMI下降，1月非农就业人数低于预期，失业率低于前值 17

权益表现：上周美股反弹，纳指、罗素1000、标普500成长涨幅居前，行业层面，信息技术、电信服务、材料涨幅居前，医疗保健收跌 19

美债表现：美债10Y-2Y期限利差震荡，较上周短端利率走低，相较一个月前利率曲线呈平坦化趋势且长端下行较大 20

中国香港权益市场与流动性跟踪 20

内地宏观：1月国内CPI、核心CPI双双上升 20

权益表现：上周港股持续上涨，大型股涨幅居前，非必须性消费、资讯科技业涨幅居前，能源业收跌 21

日本权益市场与流动性跟踪 21

日本宏观：日本1月消费者信心指数下滑，12月CPI、核心CPI同比上行，12月制造业、服务业PMI均上升 21

权益表现：上周日股回升，能源、通讯服务、金融涨幅居前，工业、医疗保健收跌 22

债市汇率：上周美日利差收窄、日元贬值，日股震荡反弹 22

全球宏观经济日历 23

风险因素 24

美国对等关税政策提升全球经济增长的不确定性

美国即期通胀数据走高，1月CPI与PPI数据显示均超预期，降息预期延后，但通胀预期后续或仍有反复。2月12日，美国最新1月CPI数据出炉，CPI同比增3.0%，核心3.3%，全面强于预期。一方面，年初企业重新定价，季节性因素加大了价格波动，另一方面山火等极端天气的扰动也对商品价格产生一定的影响。剔除扰动因素后，商品通胀的回升、服务价格的粘性以及住房通胀的缓慢降温等问题不可忽视，美国通胀仍有粘滞性，但上半年的通胀还在逐步回落的道路上，此外考虑对等关税影响市场对经济预期压力提升，通胀仍有减缓动力，美联储降息空间预计依然存在，市场预计首次降息时点从此前6月延后至9月，年内预计降息一次，密切关注特朗普减税、关税实施细节和有关劳务供给的移民政策对美国经济数据的影响。

美联储表态会重新评估降息路径，暗示利率近期将保持高位。2月12日，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会的听证会上表示美联储已经评估了多种关税政策可能带来的影响，并强调新政策的不确定性能够促使联储改变利率。同时，对于“几乎全面高出预期”的CPI数据，美联储也表示不会为单一的数据指标而做出重大改变，还需关注后续PPI数据以及更能反应通胀情况的PCE指标。1月美国PPI公布，数据显示全面提升，根据CME美联储观察，市场押注美联储3月降息25BP的概率降低至4.0%，对于六月降息的预期减弱，9月再次降息概率为42.6%，全年空间降至33BP。

特朗普明细最新关税政策，“对等关税”出台，经济预期承压。美国总统特朗普于2月13日签署备忘录，指示相关部门制定“对等关税”政策，即对于美国产品征收高关税的国家，美国将对其产品征收相同水平的关税。美国

商务