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2025年2月26日
大宗系列|化工：大投产后聚酯产业链表
现分化，PTA供需压力大专题报告
主要内容：
中证鹏元资信评估股份有限公司2024年对聚酯产业链而言，是充满挑战的一年。自2021年以来，波澜壮阔的
研究发展部投产周期逐渐走向尾声，上下游各环节均从新增产能的投放转向存量产能的再
翁欣
平衡，行业调整的步伐将加快。从价格走势来看，各品种整体波动率有所下降，
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然而上下游、品种间出现了明显的分化。在上半年原油价格波动有限，需求保
持平稳的情况下，以PX、PTA为代表的上游品种效益相对稳定。下半年，随着
海外原油、汽油价格的走弱，成本端快速下降，加上内需没有出现超预期的表
现，PX、PTA价格随之大幅下跌；乙二醇在2024年迎来了供需格局的边际改
善，
PX产量增长，对外依存度下降，供需压力偏大。2025年PX投产放缓，供需寻
求平衡。PX仍旧处在投产真空期，另外2024年PX行业产能率已经提升至较高
水平（86%），考虑到目前行业的低利润格局以及年内会有常规的检修损失量，
因此预计2025年PX的供应增量十分有限，目前只有裕龙岛300万吨的产能待
投产，但投产时间待定，大概率没有供应增量。因此，从供应和估值的角度来
看，PX支撑较强，底部比较夯实。同时，国内PX供应增长放缓，而需求端仍
有增产预期，供需格局或有改善，调油的不及预期或延续。
相较于PX未有新增产能的释放，2024年PTA的投产规模相对较大。2025年，
PTA新增产能偏多，压力依旧庞大。2025年，PTA行业仍有不少产能投放计划，
上半年虹港石化三期、三房巷海伦都有投产预期，下半年独山能源四期也将投
放，共计870万吨，如若投产进度顺利，至2025年底PTA产能总量将达到9472
万吨，产能增速10%左右，投产增速仍相对较高，PTA的投产压力依旧庞大。
上半年相对来说是聚酯的淡季，PTA季节性累库预期较强，如果新装置释放后，
PTA在庞大的供应压力下，可能有更多的入库需求。未来PTA加工费依然难以
乐观，加工费有望在250-400元/吨的低位区间，不排除有更多缺乏竞争力的
装置停车。
免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。-1-
专题研究
相比于PTA整体基本面偏弱的局面，乙二醇则是在2024年表现更为强势。2025
年，预期供应压力中性，阶段性行情为主。2025年乙二醇供应端有新增产能压
力，需求端将继续保持增长，价格将维持窄幅震荡，整体价格中枢
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