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《资管通鉴系列七：利率周期下的保险资金配置与展望》2022-06-29

分析师：孙寅

S0190521060002

徐一洲

S0190521060001

研究助理：周安桐

zhouantong@

资管通鉴系列十五：

德国篇，保险资管第三方业务先行者安联集团

2023年4月22日

投资要点

安联资管是国际范围内顶尖保险资管机构之一，隶属于德国安联保险集团。1）历史沿革，安联集团于上世纪九十年代初步确定以资管为重心的发展战略，首先以银行资管作为切入点，2010年完成资源整合后，战略重点向第三方业务转移，通过兼并收购PIMCO等全球顶级资管机构再次完成资管业务的迅速扩张。2）股权架构，大股东均为国际知名资管公司，为安联资管提供重要客户及项目资源导流。3）业务布局，注重资管业务模块化管理，集团自有保险资金由AIM负责管理，第三方资金则由下设两个独立实体PIMCO以及AllianzGI进行管理。

安联资管业务特点：以外延并购整合迅速扩大AUM规模，以优秀管理业绩支撑高管理费率。1）业务布局上，安联资管安联资管主要通过“外延并购+资源整合”推动自身资产管理规模跃升，逐步完成从多元模式到双支柱模式的转变。2）资管规模上，依靠兼并收购带来的差异化业务矩阵、稳定的业绩表现与集团各业务部门间的协同效应，自身AUM稳健增长，由1997年的343亿欧元增长至2022年的1.64万亿欧元，年复合增长率高达16.7%。3）投资表现上，安联资管以主动管理策略为主，持续跑赢指数的投资表现维持高费率，管理费率长期保持在0.3%以上，高于同业。

安联资管通过外延并购与内部协同形成合力，增强自身核心战略优势。1）业务端，安联集团通过对外兼并收购等途径建立完备的资管体系，全方位布局资管服务。2）资金端，安联资管产品代销渠道广泛，并积极拓展C端渠道，一方面，PIMCO长期搭建与银行、信托、券商、保险等机构的多元合作渠道，另一方面，AGI在渠道拓展方面则积极践行全球化、零售化战略。3）投资策略上，安联依托“多策略、长久期”的投资模式，实现资产端与负债端在收益和期限上的匹配，错配期限长期控制在一年以内。4）内部管理上，一方面，安联资管主动管理策略要求公司格外注重投研和风控体系的建设；另一方面，安联集团积极协助资管子公司分销产品，并持续在子公司外部收购及合作项目中提供资源辅助，实现集团母子公司之间的有机耦合。

纵观安联资管的发展历程，其资产规模扩张与资源整合、资金渠道、产品创设与投资策略、内部管理的策略与模式为全球保险资管企业提供了丰富的经验：1）资产管理上，保险资管通过外延并购快速实现资管规模的跃迁，同时维持清晰的资管布局主线，在精简架构与维持多元性之间需求平衡，集中自身优势。2）资金渠道上，保险资管可以通过多样的产品创设、完善的产品信息披露、与第三方经销渠道的合作来促进第三方资金的扩张，但是仍需警惕零售资金占比提升所带来的潜在风险。3）业务端，保险资管既要对外在产品创设与投资策略制定时考虑满足不同投资者的投资偏好，也要对内实现资产端与负债端在收益和期限上的匹配。4）内部管理上，保险资管公司既要建设投资风控体系建设、打造集团协同效应，也应注重数字化转型，顺应时代潮流。

风险提示：全球市场重大波动风险，公司经营合规风险，行业竞争加剧风险

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

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目录

1、安联资管：全球顶尖保险资管机构 -4-

1.1、历史沿革：借助外延并购奠定第三方业务行业地位 -5-

1.2、股权架构：雄厚股东资源助力资管业务发展 -6-

1.3、业务布局：坚持双支柱模式下对资管子公司的模块化管理 -7-

2、资管业务：多元化、高费率 -9-

2.1、业务布局：从精品荟萃到双支柱模式 -9-

2.2、资管规模：第三方业务驱动AUM稳健增长 -10-

2.3、投资表现：以主动管理策略见长的高费率模式 -12-

3、安联资管核心战略优势：外延并购与内部协同形成合力 -15-

3.1、国际化并购扩容，打造差异化业务矩阵 -15-

3.2、资金渠道不断拓宽 -15-

3.3、多策略、长久期投资实现资产负债良好匹配