IDC行业深度：DeepSeek加速国产算力链形成闭环，价值网络有望井喷.docxVIP

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证券研究报告|行业专题通信

2025年02月25日

通信

通信

优于大市（维持）

证券分析师

证券分析师

李宏涛

资格编号：S0120524070003

邮箱：liht＠

研究助理

研究助理

刘正

邮箱：liuzheng3＠

市场表现

市场表现

通信沪深300

55%44%33%22%11% 0%-11%-22%

2024-022024-062024-10

资料来源：德邦研究所，聚源数据

相关研究

1.《DeepSeek打破scalinglaw，国产基础设施打造价值网络》，2025.2.22

2.《DeepSeek加速基础设施和商业

模式成熟》，2025.2.15

3.《DeepSeek快速渗透，商业模式优势加速基础设施爆发》，2025.2.84.《DeepSeek，中国算力模式胜出的加速器》，2025.2.5

5.《AI基础设施助推“玩具场景”，C端应用或将放量》，2025.1.25

IDC行业深度：DeepSeek加速

国产算力链形成闭环，价值网络

有望井喷

投资要点：

l算力体现网络价值，AIDC成为基建先锋。IDC利用已有的互联网通信线路和带宽资源，建立标准化的电信专业级机房环境，为企业和政府提供服务器托管、租用以及相关增值等方面的全方位服务。我国IDC行业快速发展，数据中心机架总规模由2019年的315万架增长至2023年的810万架，但也造成了短期市场供给过剩的问题，其中一线城市机房上架率仍处在高位，但中西部以及东北地区算力需求有限，机房上架率较低，在供需失衡的背景下，部分公司IDC租金出现不同幅度下滑。

l基于AI需求拉动及国内能耗考评趋严，我们认为IDC供需格局有望改善：

l需求侧：AI大模型迭代发展，有望拉动AIDC需求。自ChatGpt火爆以来，国内大模型层出不穷，且性能后来居上，如Deepseek-R1性能比肩OpenAIo1正式版，且使用成本低廉，API服务定价为每百万输入tokens1元（缓存命中）/4元（缓存未命中），每百万输出tokens16元，与之对应的OpenAIo1价格分别为

55、110、438元。我们认为在随着Deepseek以及类似的低成本推理模型的逐渐普及，推理成本及价格大幅削减或将带来应用侧繁荣，从而带动总算力需求的大幅提升，进而带动AIDC需求。此外从资本开支的视角来看，国内云厂商、国外云厂商以及国内运营商均大幅增加AI相关的投入，AIDC需求保持景气。

l数据中心供给加速出清，关注智算中心交换机、服务器需求。国家对数据中心的监管从粗狂到精细，并明显向智算中心倾斜，关注的重点从降低PUE转变到如何提升能源-算力的转换效率上。我们认为在一系列政策组合下，存量数据中心将加速出清，机柜功率密度将逐步提升，租金有望企稳。同时，随着AIDC需求的快速提升，我们认为服务器、交换机产业有望深度受益，建议关注国内相关企业。

l盈利能力分析：新建数据中心收益可观。数据中心租赁方式分为零售型和批发型，其中零售型数据中心主要面向中小型企业客户，上架率相对较低，但单机柜租金收入较高；而批发型数据中心则服务于大型企业，提供高度定制化的大容量模块化空间，上架率较高，但单机柜租金收入较低。我们以奥飞数据新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安B栋和C栋）项目为例，测算项目项目所得税后投资回收期为6.7年（含建设期），所得税后内部收益率为12.3%，在考虑贷款的情况下，资本金IRR高达25.8%。

l投资建议：在AI驱动以及政策监管趋严的背景下，国内IDC行业供需格局有望边际改善，我们认为拥有核心区域数据中心资源以及布局AIDC的头部企业将率先受益，同时交换机、服务器厂商也将受益AIDC建设浪潮。建议关注：IDC运营商：【润泽科技】【光环新网】【奥飞数据】【数据港】；交换机厂商：【锐捷网络】【紫光股份】【菲菱科思】。

l风险提示：行业竞争加剧；算力资本开支不及预期；IDC建设不及预期

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内容目录

1.国内IDC行业发展概况 6

1.1.算力即国力，IDC为数字经济底座 6