2025年电力及公用事业行业：火电迎并购重组机遇，水电红利优势持续.pdf

年度策略报告

火电迎并购重组机遇，水电红利优势持续

总体展望：我们认为电力现货市场的进一步推进以及电力企业的资产并

购重组为2025年两大重要趋势。1）目前电力现货市场进展提速，火电在现

货市场博弈中具备优势。从发电层面，火电相较于其他电源具备更高的调节

灵活性，因此能够在高价时段多发电，低价时段少发电，灵活调整发电策略

以应对价格变化。从价格形成结果层面，火电现货结算价通常较燃煤基准价

具备溢价，而风电及光伏则折价进行交易。因此我们仍看好火电在现货市场

推进中的相对经济性。2）新“并购六条”下电力国企并购与重组持续升温。

五大电力集团仍有高比例电力资产未注入上