地铁设计深度研究：布局低空及数字资产带动价值重估，轨交基本面稳健.pdf

[Table_yemei]地铁设计（003013）深度研究

正文目录

1.轨交设计领先企业，业绩增长稳健5

1.1.华南城轨设计头部企业5

1.2.业绩增长稳健6

1.3.股权结构稳定集中，股权激励及收购资产利于长期发展6

2.重回稳增长，大湾区轨交建设需求保持强劲8

2.1.重回稳增长，看好整体基建需求回升8

2.2.大湾区轨交建设需求预计保持强劲10

3.地铁设计：立足大湾区走向全国，多领域拓展推动价值重估11

3.1.立足大湾区，逐渐走向全国11

3.2.盈利能力优异，财务状况健康11

3.3.横向纵向拓展多领域，推动价值重估14

3.3.1.储备低空经济资源，国资背景有望带来先发优势14

3.3.2.布局数字资产，进军能源管理17

4.盈利预测及估值18

4.1.盈利预测18

4.2.估值分析19

5.风险提示20

图表目录

图表1：公司发展历程5

图表2：广州市轨道交通线网运营管理指挥中心5

图表3：广州白云（棠溪）站综合交通枢纽5

图表4：2016-2024Q3公司营业收入及同比增速6

图表5：2016-2024Q3公司归母净利润及同比增速6

图表6：2016-2024Q3公司毛利率6

图表7：2016-2024Q3公司净利率6

图表8：股权结构图7

图表9：股权激励情况7

图表10：地方政府专项债发行8

图表11：2004年至2024年前三季度国家财政预算9

图表12：2004年至2024年前三季度我国赤字率9

图表13：财政支出中投向基建类项目比例9

图表14：大湾区部分城市轨道交通预计建设强度10

图表15：2023年广东财政健康程度（收入/支出）位居全国前列10

图表16：2017-2023公司广东省内外营业收入及占比11

图表17：2019-2023年重点设计公司毛利率对比12

图表18：2019-2023年重点设计公司净利率对比12

图表19：2019-2023年重点设计公司ROE(加权)对比12

图表20：2020-2023年可比公司收入增速13

图表21：2020-2023年可比公司ROE（平均）13

图表22：2020-2023年可比公司净利率13

图表23：2020-2023年可比公司应收账款周转天数（含应收票据）13

图表24：2021-2023年公司有息负债率14

图表25：2023年公司负债构成14

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图表26：《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》...14

图表27：第七届(中国)广州商务航空展暨通航低空产业博览会展出的广汽飞

行汽车GOVE15

图表28：无人机运送树苗15

图表29：轨道交通智能运行平台架构16

图表30：基于物联网的轨道交通信息集成技术16

图表31：广州穗腾数字科技有限公司揭牌仪式16

图表32：基于穗腾OS的广州塔智慧地铁示范车站16

图表33：广州三、五号线环控系统试点应用合同能源管理模式项目开工仪式

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图表34：港铁（深圳）4号线一期车站空调系统能源管理项目签约仪式17

图表35：公司主营业务收入拆分预测（单位：百万元）18

图表36：公司PE(TTM)估值19

图表37：公司PB(LYR)估值19

图表38：同业估值对比19

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1.轨交设计领先企业，业绩增长稳健