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中长久期资金或成市场增量资金来源

根据国信证券的分析判断，外资、险资及银行理财资金未来或持续流入股市，主要从以下三个方面考虑：

北向资金成交额明显放大，成交占比提升，净流入规模或扩大。8月初至9月20日，北向资金日均成交额约为950亿元；9月23日至9月26日，北向资金日均成交额突破1800亿元。考虑到A股的表现，北向资金成交额扩大或更多受到北向资金流入的影响。

对保险资金而言，政策提出发挥保险“长钱”优势，持续引导险资入市，具体措施主要包括：

理财产品的目标客群风险偏好低，限制银行理财配置权益类资产的能力。如果做一个简单思考，对于股票指数来讲，上下波动10%-20%很正常，对于股票仓位20%的理财产品来讲，这对应2%-4%的回撤，很容易就会击穿债券提供的安全垫，从而引起显著赎回。我们还可以将这一思路进行量化，做一个模拟分析，由于银行理财配置的债券主要是信用债，因此，以AAA信用债指数和沪深300指数模拟了不同水平“固收+股票”的理财产品净值变化。

由于银行理财披露的权益类资产不仅包括二级市场股票投资，还包括优先股、股权投资等，而其投资的公募基金则包括了债券型基金、货币基金等，因此，银行理财直接或通过公募基金间接投向二级市场股票的资产规模要远少于1.94万亿元的规模。

根据普益标准统计的银行理财前十大持仓数据，估计银行理财投资的二级市场股票规模约为3000亿元。

1.权益类资产绝大部分都是优先股，尤其是银行优先股。不过考虑到目前银行优先股总规模也仅约为8000亿元，因此银行理财所投资的8500亿元权益类资产中，优先股占比不太可能有85%。这一数据起码说明优先股是银行权益类资产最大的投向类别，假设其占权益类资产的一半。而股权类（包括股权直投以及为上市公司定增、员工持股等进行的融资）和二级市场股票投资按6：9的比例假设，据此估计，银行理财产品8500亿元的权益类资产中，投向二级市场股票的规模约为2550亿元。

2.公募基金几乎都是债基和货基，股票型基金占比仅有2%，混合型基金占比仅有4%（假设其中一半资产投向股票）。据此估计，1.09万亿元的公募基金投资中，投向股市的规模大约为420亿元。

（作者为专业投资人士）