财务管理实务 习题 项目四资本成本及其结构.doc

项目四资本成本及其结构

知识巩固与技能提高

一、实训题

［实训1］

债券资金成本率=1000×10%×(1?25%)÷[1000×(1?2%)]=75÷980=7.65%

优先股资金成本率=500×7%÷[500×(1?3%)]=35÷485=7.22%

普通股资金成本率=1000×10%÷[1000×(1?4%)]+4%=100÷960+4%=14.42%

综合资金成本率=7.65%×1000÷2500+7.22%×500÷2500+14.42%×1000÷2500=10.27%

［实训2］

（1）2022年该企业的边际贡献总额=(5?3)×10,000=2×10,000=20,000元

（2）2022年该企业的息税前利润=20,000?10,000=10,000元

（3）A产品销售量为10000件时的经营杠杆系数=20000÷10000=2

（4）2023年该企业息税前利润增长率=DOL×销售量增长率=2×10%=20%

（5）2023年的总杠杆系数=DOL×DFL=2×[10000÷（10000-5000）]=4

［实训3］

（1）筹资前长期借款资金成本率=10%×(1?25%)=7.5%

筹资前普通股资金成本率=2×(1+5%)÷20+5%=15.5%

筹资前的加权平均资金成本率=40%×7.5%+60%×15.5%=3%+9.3%=12.3%

（2）方案1：增加长期借款100万元

新增借款资金成本率=12%×(1?25%)=9%

加权平均资金成本率=800÷2100×7.5%+1200÷2100×15.5%+100÷2100×9%=12.14%

方案2：增发普通股40,000股

增发普通股资金成本率=2×(1+5%)÷25+5%=13.4%

加权平均资金成本率=800÷2100×7.5%+1200÷2100×15.5%+100÷2100×13.4%=12.35%

比较两种筹资方案后，方案1（增加长期借款）是更优的筹资方案。

二、案例分析

（1）①2022年边际贡献=10,000万件×(100元-40元)=600,000万元。

②2022年EBIT=600,000万-100,000万=500,000万元。

③利息费用=500,000×10%=50,000万元

净利润=（500,000-50,000）×(1-25%)=337,500万元。

销售收入10,000万×100=1,000,000万元

销售净利率=337,500/1,000,000=33.75%。

④股利支付率：根据2023年数据推断。2023年净利润=12,000万×100元×33.75%=405,000万元。留存收益=405,000万×(1-股利支付率)=162,000万元。解得股利支付率=1-(162,000/405,000)=1-0.4=0.6,即60%。

⑤每股股利=股利/普通股股数=（405,000-162,000）÷20,000=12.15元/股。

⑥2023年经营杠杆系数=2022年边际贡献/2022年息税前利润=600,000万元/500,000万元=1.2

(2)计算美华公司2023年的相关指标或数据

①息税前利润增长率=经营杠杆系数×销量增长率=1.2×20%=24%

②需要筹集的外部资金=154,400+20%×[(230,000+300,000+400,000)-(30,000+100,000)]-12,000×100×33.75%×(1-60%)

=154,400+160,000-162,000=152,400万元

(3)根据（1）和（2）的计算结果进行筹资方案决策

①计算方案1中需要增发的普通股股数

方案1：需要增发的普通股股数=需要筹集的资金/每股发行价=152,400/20=7,620万股

②计算每股收益无差别点的息税前利润

方案1：发行新股，每股收益=(EBIT-50,000)×(1-25%)÷(20,000+7,620)

方案2：发行债券，每股收益=(EBIT-50,000-152,400×12%)×(1-25%)÷20,000

令二等式相等，解得EBIT=116，288万元

③利用每股收益分析法做出最优筹资方案决策

2023年EBIT=12,000×(100-40)-100,000=620，000116，288,则发行债券更佳。