我们对A股思考：安全赚快钱的时候过去了.pdf

昨天又发送失败了，其实啥也没有说。老师们大会期间慎言

一、观点总结

从周末的交流来看，此前投资者的乐观情绪在本周明显收敛了。

主要是周五市场大跌的影响。

同时2会前后，大家也都倾向于兑现一部分利润。

（2会前后有兑现的传统，但今年春季躁动的涨幅明显更大，因此兑

现的动力也更足，其实不止周五减仓，其实本周初已经有不少投资者

陆续减仓了，兑现收益）

还有一些国际化视野的投资者已经卖港股，又准备回到美股。

看一些操作灵活的资金，大佬们也都比较务实了，对个别品种喊格局

的少了，毕竟来市场赚钱的。

总之大家对于市场短期的看法是春季躁动最好赚钱的时候过去了。

但对于长维度，大家的意见几乎是统一的，几乎都认为中国科技重股

还没有走完。

都认为AI是一轮产业革命的叙事也没有被动摇。

调整过后，大家还是倾向于继续看科技。

但也都认为调整之后科技需要精挑细选，此前“沾边就着”的行情似

乎不会有了。

板块方面大家对AI上游硬件、云等的信仰依然是非常强的。对应用

也格外关注。

周六DS再次刷屏，各大群里都在讨论DS的开源报告——“利润率高

达545%”，确实非常新引人眼球。

看了一些大V和券商的点评，DS赚钱的计算方式应该是按照满负荷

的状态计算的，此外一次性购置GPU的成本没算进去。

真实是利润率是没有545%这么夸张的。

但不管怎么样，周六这个报告，再次强化了DS便宜好用的“人设”

利好方向，还是此前的那些，但逻辑被再次强化如：大厂云，国产算

力，应用等。

大厂云卖方主推的还是阿里巴巴，认为大云厂拥有更大的NV集群+

高用户并发+更强的工程优化能力，能够形成推理成本的规模效应；

关于半导体周五晚还有一个新闻，有个外资报告说美国准备全面禁止

AI芯片出口。

机器人方面，本周对机器人的分歧更大了（此前已经不少投资者开始

分歧了）。

首先机器人大逻辑是没有问题的，未来在养老、物流、安防、军事等

方向肯定有大发展。

但问题是机器人短期涨的泡沫太大了，此外通用机器人处于早期阶段，

很多工作还是做不了的。

尽管春晚的机器人能跳舞，但现在还不能洗菜。

本周高盛一篇宇树的报告非常火，具体就说了这个问题。

此外本周还有专家说，中国机器人产业被马斯克带偏了，人形机器人

未必是效率最高的。

有些执行具体工作的机器人，已经放弃了人形。

因此未来机器人的技术路径，其实是存在变化的。

交易方面，周末听一些研究员说目前机器人的一些零部件的估值已经

涨到位了。

接下来需要看订单，看业绩了。

纯估值，纯情绪阶段似乎结束了。

甚至有些个别零部件估值，已经超过了机器人大规模量产带来的业绩

增量。

另外就是，未来机器人会大面积应用，但未必是现在的标的。

因此，此前一些特别看好机器人的投资者，确实在陆续撤离。

（不是说机器人马上会大跌，机器人里面资金介入程度非常深，

但不少投资者感觉有这个趋势）

未来机器人能够关注的方向，他们认为一是，未来真正跟大厂紧密合

作的，未来调整下来。

二是，目前的机器人智慧程度很低，就是人形的机器人。

其实一些零部件，执行器的壁垒很低（一些汽车零部件企业，都要进

入）

其实，壁垒更高的是智慧的部分，有壁垒的传感器，处理器是未来的

方向。

三是，未来有位率先落地使用的方向，如物流等。

关于顺周期，本周顺周期表现不错，如山西汾酒，贵州茅台，伊利股

份，还有一些家电等。

了解到确实有资金从科技股出来，在左侧布局顺周期方向，其实也是

赌2会的刺激政策。

但很多投资者还只是布局了一部分，没有重仓做。

因为大家认为顺周期还在左侧，有些投资者认为4月可能是顺周期的

节点。

一是因为经济数据更明了，1月2月的数据受春节影响比较大。

3月4月的数据更为关键。

例如周六的2月PMI数据，2月PMI数据好很大程度是因为春节错位，

去年2月春节停工，今年2月开工，

二是，4月1号美国有个调查，这是一个关键节点，代表首次交锋的

一个结果。

到时候是好，是坏就不用猜了。

如果不理想，那个时候可能会有更多刺激内需的政策。（目前对两会

预期不多）。

二、市场调整的几点原因

关于周五市场调整的原因有很多种：

1）特朗普表示将在3月4日再次加征10%的关税，算是中美谈判过

程中的有一次极限施压；

2）OpenAI凌晨发布了GPT4.5，提升的效果有限，对算力偏利空，英

伟达周四大跌8.5%；

3）有传闻IPO开闸，后续IPO数量会有所提升，这个感觉对A股科

创、小盘等偏利空

但投资者普遍认为，市场大跌的最大原因是，短期涨多了，获利盘丰

厚，但增量资金跟不上了。

叠加各出负面消息催化，因此市场出现了