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寻找边际改善行业

从单季度同比增速来看，全A整体二季度营业收入、净利润单季同比增速分别为-1.83%、-0.49%，较一季度变动-0.66、3.80个百分点；全A非金融二季度营业收入、净利润单季同比增速分别为-1.76%、-5.52%，较一季度回落2.57、0.29个百分点；全A非金融石油石化二季度营业收入、净利润单季同比增速分别为-1.93%、-7.73%，较一季度回落1.97、0.15个百分点。

海通证券的统计显示，整体上看，二季度全部A股盈利在低基数下实现弱回升。从累计同比角度看，二季度全部A股归母净利累计同比增速在低基数下小幅回升至-3.2%，一季度为-4.8%。剔除金融后，二季度全部A股归母净利累计增速为-6.0%，一季度为-5.5%。从单季同比角度看，全部A股同比增速改善更为明显，二季度全A归母净利单季同比增速回升至-1.4%，一季度为-4.8%，剔除金融后为-6.4%、-5.7%。

若进一步考察盈利变动的原因，主要从营业收入、毛利率、三项费用率三个维度来看对归母净利润增速的影响。从营收累计同比增速看，二季度全部A股为-0.6%，较一季度的0.2%微降，剔除金融后二季度为-0.6%、一季度为0.6%，可见营收同比增速有所下降。从毛利率看，二季度为17.8%，一季度全A为17.7%，剔除金融后仍为17.8%、17.7%。从三项费用率看，二季度全A为9.7%、一季度为9.9%，剔除金融后为7.3%、7.5%，可见二季度全A盈利小幅回升主要源于成本端下行带来的利润率提升。

另一方面，公用事业、交运等板块受益于国内公用事业市场化改革背景下，全国水、电、燃气、铁路等价格上涨，公用事业二季度、一季度归母净利累计同比增速为16.9%、26.2%，交运为11.2%、25.9%，二季度公用事业和交运分别贡献了全A盈利增长的0.5个百分点、0.3个百分点。

二级行业方面，按中报营收增速、归母净利润增速综合排序（排除行业由亏转盈），航海装备、贵金属、元件、汽车零部件、油气开采、消费电子、橡胶、电子化学品、摩托车及其他等行业维持较高的营收累计增速和归母净利润累计增速，行业高景气；考虑到行业净利润规模与营收规模的比值，筛选净利润增速大幅回升或净利润增速大于营收增速，调味发酵品、化学原料、酒店餐饮、化学制药、元件、小金属、油气开采、电力行业符合以上两个筛选条件，这些行业在全A盈利能力下降的背景下展现了较强的盈利能力韧性，彰显行业经营高水平，这是当下需要额外关注以及鼓励的。

此外，行业由亏转盈实现困境反转的行业包括互联网电商、造纸、饲料、光学光电子、渔业、养殖业、体育。

广发证券也认为，在总量未扭转的背景下，应留意率先企稳的方向以及稀缺的高景气行业，并从六个维度进行评估。

维度二：迈过最差时刻，盈利连续提速的行业。总量盈利还在二次探底的背景下，盈利增速为正，且连续2个季度连续改善行业（其中基金配置低的标注）：农业、电子（光学光电子、半导体、元件）、工业金属、保险；负增持续收敛的行业：化工（农化、塑料、化纤）、电池、电机。

维度五：资本性支出（CAPEX）降至低位、周转率稳步提升的行业。基于供需格局率先优化的角度，可筛选一批行业，其实现了CAPEX降至低位、周转率稳步提升，具备更强的涨价或再扩张动能。基于如下标准：CAPEX已经负增长；CAPEX下行至历史20%分位数以下；周转和收入率先企稳或改善。符合以上标准的行业以科技、出口链、部分材料和消费为主。

此外，下游消费包含较多行业，按中报归母净利润累计增速从高到低排序，农林牧渔、社会服务、轻工制造、食品饮料排名靠前；其中，农林牧渔因猪价底部上涨，行业业绩由亏转盈。