长白山优质冰雪游景区标的，交通改善%26项目扩容助力成长.pdf

公司深度报告

正文目录

一、长白山：国内优质冰雪游代表标的，旅游资源禀赋卓越6

1.1、公司概况：国资助力股权结构稳定，充分发挥自然资源禀赋优势6

1.2、业务格局：依托三大景区，形成多元化业务格局7

1.3、财务分析：多业务齐头并进，客流持续提升驱动业绩释放9

二、行业分析：旅游市场稳步增长，冰雪游长期前景广阔12

2.1、旅游行业稳中向好，中长期看仍具提升空间12

2.2、冰雪游长期前景广阔，收入人次增速显著快于大盘14

2.3、利好政策频发，亚冬会点燃冰雪游热情17

三、多元业务布局完善旅游产业链，交通改善项目建设驱动长期增长19

3.1、依靠优质旅游资产，推进多元业务布局19

3.1.1旅游客运业务：核心业务稳固，布局拓展再升级19

3.1.2温泉酒店业务：淡季引流增益，自营、托管和温泉三大模式齐发力21

3.1.3旅行社业务：转型高端定制化服务，拓展市场差异化需求24

3.1.4企业管理业务：全域一体化布局，托管业务推动旅游市场升级25

3.2、高铁、航空等外部交通环境持续改善，催化景区客流增长25

3.3、结合冰雪资源禀赋推进项目建设及创新，打开淡季客流增长空间30

四、盈利预测及投资建议33

五、风险提示34

图表目录

图1：公司发展阶段6

图2：截至2024年6月30日公司股权结构7

图3：长白山景区概览8

图4：长白山三大景区概况及票务信息9

图5：长白山景区营业收入持续增长10

图6：24年前三季度公司净利润超越19年同期水平10

图7：长白山景区各项营业收入占比10

图8：长白山景区各项业务毛利率差异缩小10

图9：长白山景区疫情后客流量持续回升11

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公司深度报告

图10：21-24年长白山分季度营业收入情况（百万元）11

图11：长白山景区分季度净利润（百万元）11

图12：19-24年长白山景区分季度客流量（单位：万人次）12

图13：长白山景区Q3接待游客占比最大12

图14：长白山景区三大费用率持续降低12

图15：公司18-24年归母净利率变动情况12

图16：国内旅游人次恢复度13

图17：国内旅游恢复情况13

图18：2021年以来历次节假日人次和收入恢复程度（相较于2019年）13

图19：国内旅游人均消费14

图20：旅游消费占居民收入比重14

图21：2013-2024旅游收入占GDP比重14

图22：节假日游客出游距离、目的地游憩半径14

图23：2016-2025E冰雪季冰雪游收入（亿）15

图24：2016-2025E冰雪季冰雪游人次（亿人次）15

图25：2223年我国冰雪游整体投资总额15

图26：23年我国冰雪场馆供给增加15

图27：2023-2024冰雪季不同冰雪活动消费规模占比16

图28：2016-2025E冰雪季冰雪游人均消费额（元/人）16

图29：23年冰雪游客群年龄结构17

图30：18岁以上居民不同冰雪活动参与情况17

图31：2223年全国冰雪游本异地消费结构17

图32：东三省为冰雪活动参与的主要区域17

图33：长白山景区北景区交通运营路线19

图34：长白山景区西、南景区交通运营路线20

图35：长白山区内交通运输组织方式20

图36：旅游客运业务流程完善21

图37：23年旅游客运收入大幅提升21

图38：长白山景区客运业务客单价保持稳步提升趋势21

图39：自营酒店：长白山皇冠假日温泉度假酒店22

图40：托管酒店：长白山蓝景国际温泉酒店22