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正文目录
1本轮春季行情与“924”行情的区别：结构性明显4
2科技平权：中美科技板块估值剪刀差收敛进行时4
3境外先行：A股科技股相对于港股科技股的估值溢价率回落6
4美股内部结构：科技板块相对于传统板块溢价率先上后下7
5港股内部结构：科技板块相对于传统板块溢价率总体上行7
6A股内部结构：科技板块相对于传统板块溢价率两轮抬升8
7风险提示9
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图表目录
图1：本轮春季行情VS“924”行情4
图2：恒生科技指数与纳斯达克指数估值比价5
图3：双创100指数与纳斯达克指数估值比价5
图4：中美科技主要股指估值及表现6
图5：双创100指数与恒生科技指数估值比价6
图6：纳斯达克指数与道琼斯指数估值比价7
图7：恒生科技指数与恒生指数估值比价8
图8：双创100指数与沪深300指数估值比价8
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1本轮春季行情与“924”行情的区别：结构性明显
2025年1月以来的本轮行情主要源于DeepSeek催化，引发国内科技标的重估预期，较
海外估值折价迅速收敛。结构性行情演绎明显，2025年1月13日至2月26日，科创50
指数涨幅为18.3%，而沪深300与上证指数区间涨幅仅分别为6.4%与6.9%。相比之下，“924”
行情启动时各板块均展现出较大向上弹性。
图1：本轮春季行情VS“924”行情
Wind，浙商证券研究所
2科技平权：中美科技板块估值剪刀差收敛进行时
恒生科技指数估值较纳斯达克指数折价有所收敛。至2025年2月26日，恒生科技/纳
斯达克P/E、P/B估值比分别为59%和50%，较2024年12月中旬的43%与37%分别上行16
个百分点、13个百分点，但距离2021年-2023年的水平仍有明显空间。
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图2：恒生科技指数与纳斯达克指数估值比价
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