地方国资收购记：股权财政试水.docx

地方国资收购记：股权财政试水

此前的9个月，全A股市场一共发生81家上市公司控制权转让，其中地方国资获得14家公司控制权。

可以预见，未来，地方国资围绕上市公司的并购重组将会变得更活跃。

数据显示，前9个月，地方政府或者地方国资买入了14家上市公司，而10月初至11月11日的短短一个多月，地方政府或者地方国资买入上市公司控制权达到8家之多。

其中，一个较明显的变化是，市级及市级以下国资公司成为购买上市公司控制权的主力。

从截至目前的成交22家数量来看，仅有3家是省级层面的国资操刀，其余要么是地级市国资，要么是地级市下属的区级国资占主导，其中，区级国资是主要力量。

从区域看，全市场共计超5000家上市公司，经济发达省份如广东、浙江和江苏也有参与购买上市公司控制权，但中西部地方是主力，其中，安徽、湖北和河南等地成交活跃。

梳理过去地方国资购买上市公司控制权，一般有三种模式：一是被动接盘纾困上市公司，更换管理层、更换主业；二是被迫纾困上市公司大股东，派驻部分董事，不更换主业，不参与上市公司具体经营管理；三是主动买壳，更换董监高，择机把国有资产注入，实现做大做强。

第一种模式由来已久。在IPO核准制时代，上市公司是稀缺的壳资源，辖区所在地上市公司出现流动性困难或者陷入困境面临退市时，地方政府往往出于保上市资源的需要被迫出手救助。

这背后的背景是，随着地方化债的推进，地方国资越来越把上市公司作为其化债的推手。

在11月8日全国人大常委会办公厅举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示，从举债用途看，地方政府债务形成了大量有效资产。中国地方政府债务主要用于资本性支出，支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，很多资产正在产生持续性收益，既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。

华创证券指出，地方政府在化债过程中，可通过推动当地国企进行兼并重组等举措，一方面通过资产注入与债务重组，优化其资产负债表，另一方面通过资源整合与协同发展，提升其运营效率，以此助力化解地方债务风险。

云南、贵州等省利用上市国企化债已有一些尝试。贵州省通过“茅台化债”缓解债务压力，包括变卖股权获得偿债资金、低息融资缓解债务压力、参与城投债交易系统消化债务三种模式，实现直接化债约1600亿元，并通过收购贵州高速、购买贵州城投债等方式间接帮助化债。云南能投（此前云南康旅的股东之一）、云南康旅先后通过减持套现及质押闻泰科技、云南白药等上市公司股权融资，缓解地方债务压力。

另一方面，地方国资收购上市公司也更加注重产业集聚效应。这在湖北国资收购奥特佳及唐山国资收购风范股份中可见端倪。

就入主奥特佳，长江产业投资集团相关负责人曾表示，“奥特佳是汽车零部件细分行业汽车空调压缩机和汽车热管理自主品牌龙头企业，并购有助于湖北省汽车产业强链补链延链，将促进我省汽车产业的高质量发展，打造汽车零部件行业‘湖北名片’。”

唐控产发为何会去控制注册地远在苏州的风范股份？这与唐山市的产业转型有关，素有“钢铁之城”称号的唐山也在布局新兴产业，其围绕打造北方新型能源生产基地，大力发展风电、光伏、氢能等产业，稳步推进新能源替代方案，加快构建“风、光、水、氢、储、氨”等多能互补的能源体系。