海澜之家大众男装龙头，打造京东奥莱新物种.docx

内容目录

公司概况：大众男装龙头品牌集团，线下门店超7000家 7

业务概览：主品牌为大众男装龙头，新品牌矩阵涵盖多领域 7

周氏家族合计持股60，股权结构集中 7

发展史：三十余年发展，从品牌创立到男装龙头再到多品牌零售巨头 8

财务分析：盈利稳定，ROE较高，现金流充裕，分红率高 10

海澜主品牌：产品迭代升级，渠道多元发展，品牌出海初具成效 13

市场规模与格局：男士鞋服五千亿赛道平稳增长，行业格局优化 13

品类优化：男装品类从商务正装向舒适度较高的运动休闲和功能性服饰转型 14

日本经济低迷期服装消费偏向大众性价比，优衣库保持较快增长 15

渠道：加盟商类直营管理模式，提升渠道管控和库存调配效率 17

供应链：主品牌可退货商品占八成，库存风险较低 18

海澜品牌新变化：提高产品力，完善直营与电商渠道布局，拓展海外市场 19

其他品牌：子品牌增长稳健，2023年精简子品牌实现减亏增收 24

新业务：开辟运动零售赛道，打造“京东奥莱”新物种 25

斯搏兹：开辟运动零售赛道，京东奥莱与阿迪FCC业态并行 25

阿迪FCC（FutureCityConcept）：海澜作为阿迪核心零售商开FCC门店，销售性价比产品线 27

京东奥莱：海澜与京东合作，开拓城市奥莱新模式 27

盈利预测：主业有望企稳，新业务贡献中期利润空间 36

一、传统业务的收入利润假设 36

二、新业务的收入利润假设 37

三、公司整体收入利润假设 39

盈利预测情景分析 40

估值与投资建议 41

绝对估值：7.7~9.5元 41

相对估值：7.7~8.5元 42

投资建议 42

风险提示 44

附表：财务预测与估值 46

图表目录

图1：公司业务一览图（2023年） 7

图2：公司股权结构图（截至2024三季度） 8

图3：公司股价估值复盘（2014年借壳上市后的股价与PE） 10

图4：公司营业收入及增速（单位：亿元） 11

图5：公司归母净利润及增速（单位：亿元） 11

图6：公司利润率变化情况 11

图7：公司费用率变化情况 11

图8：公司ROE和ROIC（年化） 12

图9：公司营运资金周转天数（天） 12

图10：公司经营现金流净额、资本支出、自由现金流（亿元） 12

图11：公司资产负债率和有息负债率 13

图12：公司股利支付率及资本开支占净利润比例 13

图13：中国男士鞋服市场规模及增长 13

图14：中国男士鞋服行业集中度统计（按公司） 13

图15：中国男士鞋服（非运动）行业集中度统计（按公司） 14

图16：中国女士鞋服行业集中度统计（按公司） 14

图17：中国男士鞋服（非运动）行业销售额前25大公司市占率及变化 14

图18：品牌男装商务转型对比（海澜、九牧王、奥康、报喜鸟、太平鸟男装） 15

图19：日本服装消费规模及增长 16

图20：日本男装销售规模及增长 16

图21：日本服装行业销售额前20大公司市占率及变化 16

图22：优衣库日本收入及增长率 17

图23：优衣库日本男装业务收入及增长率 17

图24：服装品牌直营、加盟、代销模式对比 18

图25：主品牌存货可否退货商品比例 19

图26：公司存货跌价损失及占库存比 19

图27：公司直营及加盟门店数量 20

图28：公司直营与加盟门店占比 20

图29：公司线上收入及其增速 20

图30：公司线上收入占比 20

图31：同行业部分公司线上收入占比 21

图32：公司线上会员/粉丝数量 21

图33：2024年部分国家或地区鞋服市场规模 22

图34：2009-2024全球及部分国家或地区鞋服市场CAGR 22

图35：2023年中国与东南亚六国鞋服市场市占率TOP10品牌 22

图36：2024年中国、日本、韩国与东南亚六国CR10 22

图37：优衣库东南亚、印度和大洋洲市场收入（十亿日元） 22

图38：2009-2024优衣库东南亚店铺数量 23

图39：HLA马来西亚首店 23

图40：HLA新加坡首店 23

图41：子品牌营业收入、毛利率、门店数及品牌定位（截至2023年，其中包含男生女生收入） 24

图42：英氏天猫+京东+抖音三平台销售额及增速 24

图43：OVV天猫+京东+抖音三平台销售额及增速 24

图44：英氏、OVV近一年热销产品 25

图45：斯搏兹及京海奥特莱斯股权结构图 26

图46：五哲体育京东官方旗舰店 26

图47：斯搏兹投资收益贡献 26

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