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风控新规促证券行业潜在杠杆率和ROE提升

9月20日，证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》（下称“《规定》”），本次风控指标修订是监管落实中央金融工作会议关于全面加强金融监管、增强投资银行服务能力的重要举措，体现了突出全面覆盖、突出审慎从严、强化风险管理、促进功能发挥四个方面的监管导向。

在风险资本准备计算表方面，有以下五处调整：1.降低券商股票类资产的风险资本准备计算标准（上海180、深圳100、沪深300、中证500成分股计算标准由10%降到8%，一般上市股票由30%降到25%），或将更有利于券商加大对A股等权益类资产的投资。2.新增集合及信托等产品中的现金管理类理财产品、非全额保证金的权益互换、私募托管、黄金租借业务的计算标准分别为5%、5%、0.2%、2%；3.提高单一、集合资管计划中投资其他非标资产的计算标准，由0.8%、3%提高至3%、5%；4.调降做市业务中金融资产及衍生品的市场风险资本准备，或将更有利于券商通过做市业务发挥活跃资本市场的作用；5.提高保证金比例低于名义本金100%的以境内个股为标的的收益互换业务的市场风险资本准备。

在流动性覆盖率计算表方面，提高股票类及ETF类资产的流动性折算率。上海180、深圳100、沪深300、中证500成分股及宽基股指类ETF、减去的已冻结或质押部分的流动性资产折算率由40%提升至50%。

与现行规则相比，《规定》在风险覆盖率、资本杠杆率计算中突出扶优限劣，支持资管、做市等业务。与征求意见稿相比，《规定》总体变动不大，差异化新增部分6个月以上流动负债为可用稳定资金，继续优化部分计算标准。

3.流动性覆盖率（=优质流动性资产/未来30日内现金净流出，监管标准≥100%，预警标准≥120%）：优质流动性资产新增中证500指数成分股，相对于征求意见稿上调折算率。优质流动性资产中，新增中证500指数成分股，折算率由征求意见稿中的40%上调至50%，同时将扣减项中的已冻结质押部分的折算率由40%上调至50%。未来30日现金流出中，大宗商品衍生品折算率由12%调整至8%，与征求意见稿相同。

券商风险管理制度体系不断完善，风控指标新规有助于引导证券行业合理配置资金投向，更好服务实体经济，同时在供给侧改革的背景下，业务转型与收并购或继续推进，通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构趋势有望加速。

国联证券分析指出，总体来看，风控指标体系修订有望在一定程度上适度放松对头部券商资本约束，进一步提升头部券商用表水平。在监管政策引导券商资本集约式发展、鼓励券商通过并购重组做大做强以及行业盈利分化加大的背景下，证券行业潜在杠杆率和ROE有望提升。

（作者为资深投资人士）