策略研究月度报告：静水流深.docx

正文目录

市场观点：上下可控，高位波动 4

“两会”定调与政策举措恐难超预期，关注产业政策可能亮点 4

经济基本面边际变动不大，关注首份宏观经济数据 5

3月存宽货币可能，当下流动性对市场影响较小 8

成长科技临近尾声，市场机会回归轮动 8

成长科技仍是全年最重要的主题机会方向，但本轮DS阶段性主题机会已近尾声 9

主线一：春节至3月中旬可持续把握工程咨询服务、环保设备等8个具有强季节性效应的基建优势品种 13

主线二：有政策催化的领域，重点关注医药、汽车和家电 14

主线三：具有中长期战略配置价值的银行、保险 15

风险提示： 16

图表目录

图表1春季扰动下，乘用车批发与零售数据变动较大 6

图表2节后小商品价格暂未更新 6

图表3高炉、轮胎和PX开工率整体偏高 6

图表4粗钢产量春节后继续上行 6

图表51月食品价格维持低位 7

图表6加征关税担忧缓解，有色金属价格反弹 7

图表7临近春节，水泥价格季节性回落 7

图表82月30城商品房周销售面积同比有所回落 7

图表92月中旬后，短端资金利率再次上行 8

图表102月10Y国债利率延续上行 8

图表11本轮计算机涨幅已经接近SORA行情下的涨幅 11

图表12除电子外，其余板块估值百分位接近可比情况的最高水平 11

图表13本轮AI催化行情下高位股已出现2次以上的高位跳水现象 12

图表14高位股出现加速跳水现象 12

图表15成长科技在催化剂带动下的上涨行情末期会扩散至滞涨方向，资金对主线的关注模糊化 13

图表16基建开工相关的前8大优势细分领域 14

图表17基建开工前8大优势细分领域表现整体优于上证 14

图表181月家电分品类线上均价 15

图表19春节后汽车销量快速回升 15

图表20银行板块个股2024年业绩有望维持较高增速 16

图表21社融信贷实现开门红 16

敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/17

市场观点：上下可控，高位波动

“两会”定调与政策举措恐难超预期，关注产业政策可能亮点

关注“两会”定调与政策举措，总量政策恐难超预期，关注产业政策可能亮点。

3月初将召开两会，政府工作报告有望明确今年政策总体定调与具体举措。①总量政策在两会审定后有望披露更多细节，但整体规模恐难超预期。一是社会发展目标和政策量级可能不会出现显著变化。从地方“两会”已公布的情况来看，全年GDP目

标大致在5?左右。总量政策力度快速增强概率较小，2024年政府工作报告确定未来几年连续发行超长期特别国债，或表明涉及到未来几年的常态化工作部署，即使消费品“以旧换新”等政策效果值得肯定，但政策也会采取循序渐进的方式提升力度。二是财政政策当前工作重点可能在清欠、专项债收储等具体领域。如春节过后，广东省多地先后发布了专项债收购闲置土地的公示，率先打响土地收储重启“第一枪”。截至2月11日，广东省内15城公告中涉及土地总数量超160宗/土地使用面积超

680万平方米，拟收购价格合计超350亿元。本轮收储的主要特点如下：被收储土地

中住宅用地占比超过50?，商办用地占比超30，各地块成交时间集中在2020-2024

年，占比超过80，被收储的房企绝大多数为地方国企，部分地块存在溢价收购。结合上述特点判断，第一轮专项债闲置土地收购主要偏向于支持地方国企，或标明当前收储依然主要与地方政府化债有关。三是关于货币政策适度宽松的表述，实际上是对去年以来“支持性”货币政策的追认，类似于2008年大规模宽松政策概率不大。

②关注产业政策可能亮点。一方面，去年年底中央经济工作会议提出综合整治内卷

式竞争，具体举措和方向值得关注。另一方面，在中美博弈加剧背景下，支持科技创新也有望获得更多政策支持，特别是地方“两会”普遍提及的都提到人工智能、机器人、生物制造这三大领域。并且，经过一年的时间，“新质生产力”的概念和产业方向逐步清晰，相应的政策举措指向性也可能进一步提升。此外，人大代表的建议以及政协委员的提案也值得关注，特别是药品问题、劳资关系、社会保障等相关民生领域。

美国加征关税风险推迟至4月，美联储3月预计维持利率不变。美国东部时间

2月13日，美国总统特朗普签署了总统备忘录，提出实施对等关税，将根据五个不同方面针对每个贸易伙伴进行定制，包括：其对美国产品征收的关税、不公平税收、其政策对美国企业和消费者造成的成本、汇率情况，以及美国贸易代表办公室认定的任何其他不公平贸易做法。由于“定制化”需求，因而对等关税不会立即生效，这意味着备忘录签署标志着美国政府将启动相应的研究和