鱼跃医疗公司深度报告：“产品与营销”双轮驱动，塑造家用医疗器械领先品牌.docx

目录

一、家用医疗器械龙头，战略重整，赋能新成长 7

深耕家用医疗器械二十余年，“自研+并购”打造领先地位 7

吴氏家族控股超42%，新一代管理层接力，发展迈入新征程 8

收入利润快速增长，盈利能力有望持续提升 9

二、呼吸治疗和糖尿病护理板块双轮驱动，核心业务增长强劲 11

呼吸治疗解决方案：老牌业务积淀深厚，“内需+外销”驱动增长 11

制氧机：产品业内领先，坚持研发注入新动力 11

呼吸机：国产渗透率低，疫情助力，乘风而起 13

糖尿病护理解决方案：布局CGM，打造第二增长曲线 16

BGM：品牌力不断增强，市占率持续提升 17

CGM：国产替代扬帆起航，市场潜力逐步释放 17

感染控制解决方案：疫情消毒需求褪去，回归稳步增长轨道 19

三、孵化潜力赛道，多元化布局，有望打造新增长点 21

急救板块大有可为，AED产品有望快速放量 21

眼科器械高景气，“并购+参股”快速布局 22

四、加强品牌建设，全渠道营销网络不断完善 24

加大品牌建设，夯实家用医疗器械龙头地位 24

营销投入持续，完善“OTC+医院+电商+海外”全渠道销售网络 25

五、盈利预测与投资建议 27

业务拆分与盈利预测 27

同行估值对比及投资建议 28

六、风险提示 30

表目录

表1:公司制氧机产品矩阵 11

表2:公司呼吸机产品情况 14

表3:CGM和BGM对比 18

表4:国内部分CGM获批产品情况 19

表5:公司消毒感控相关产品情况 20

表6:加强公共场所AED覆盖相关政策 21

表7:公司业务拆分（2021-2026E） 27

表8:公司盈利预测情况（2022-2026E） 28

表9:鱼跃医疗同行公司估值对比 29

图目录

图1:公司发展历程 7

图2:鱼跃医疗业务布局 8

图3:公司股权架构情况（截止2024年三季报） 8

图4:公司近年营业收入变动情况（百万，%） 9

图5:公司近年归母净利润变动情况（百万，%） 9

图6:公司近年收入结构变动情况（分业务，%） 9

图7:公司近年收入结构变动情况（分地区，%） 9

图8:公司近年销售毛利率和净利率变动情况（%） 10

图9:公司近年费用率变动情况（%） 10

图10:公司各项业务毛利率情况（%） 10

图11:呼吸治疗解决方案业务营收变化 11

图12:我国制氧机行业市场规模（亿元，%） 13

图13:我国制氧机出口金额和出口量上升 13

图14:我国制氧机市场格局情况 13

图15:2016-2025E全球COPD患病人数 14

图16:2016-2025E全球OSA（30-69岁）患病人数 14

图17:2016-2025E全球家用无创呼吸机市场规模及预测 15

图18:全球家用无创呼吸机市场格局（2020年，销售额） 15

图19:中国与美国OSA诊断率对比 15

图20:中国及美国COPD诊疗现状对比（百万人） 15

图21:2016-2025E中国家用无创呼吸机市场规模及预测 16

图22:中国家用无创呼吸机市场格局（2020年，销售额） 16

图23:糖尿病护理方案业务营收变化 16

图24:我国糖尿病患者数量逐年 17

图25:我国糖尿病监测医疗器械市场规模 17

图26:传统血糖监测市场格局 17

图27:CGM市场规模情况 18

图28:2020年我国CGM市场格局情况 18

图29:公司感染控制解决方案业务营收情况 20

图30:我国AED配置率与国际水平差距大 21

图31:急救业务营收变化 22

图32:我国眼科诊疗人数变化 22

图33:中国眼科医疗器械市场规模情况 22

图34:公司眼科产品情况 23

图35:公司在多领域拥有显著的品牌优势 24

图36:公司销售费用投入情况（亿元） 25

图37:公司销售人员数量不断增加（%） 25

图38:公司广告宣传费和电商平台费投入情况 25

图39:公司近10年线上销售额变化（分季度） 26

图40:公司线上销售额分平台情况（百万元）及线上销售额占比情况（%） 26

投资聚焦：

1、从业务层面来看：核心业务增长强劲，潜力赛道有望为公司提供第二增长曲线

①核心业务：强化呼吸治疗和糖尿病护理两大业务，奠定增长基石。就呼吸治疗业务来看，公司凭借深厚的技术积淀和丰富的产品矩阵，提供全面的呼吸治疗解决方案，拳头产品如呼吸机、制氧机