蜜雪集团-市场前景及投资研究报告-供应链壁垒，下沉红利，双轮驱动，全球化空间.pdfVIP

2025年03月04日

公司深度研究

公/

增持首次

司

蜜雪集团(02097)

研

究目标价:317.80

昨收盘:290.00

蜜雪冰城：供应链壁垒与下沉红利双轮驱动，全球化打开长期空间

◼走势比较报告摘要

100%全球现制饮品龙头，2024前三季度收入/归母净利润增速达

太21.2%/45.2%。蜜雪冰城于1997年创立于郑州，通过“极致性价比+供应

链垂直整合+轻资产加盟”模式实现快速扩张，截至2024年公司全球门店

平数达46,479家，全球市占率（按门店数）达19%，成为全球门店规模最

洋大的现制饮品企业。2021-2023年营收/归母净利润CAGR为40.1%/28.2%，

证业绩增长迅速主因门店快速扩张，2021-2023门店数量CAGR达37.0%。

0%2024前三季度公司营收186.6亿元，同比增长21.2%，归母净利润达34.9

券23

//

33

//亿元，同比增长45.2%。

55

股2蜜雪集团恒生指数2现制茶饮高速增长，平价与下沉市场领跑。现制茶饮目前处于成长

份期，2018-2023年行业规模CAGR达19.0%，预估2024年规模达3127亿

有元，同比增长21.0%，预估23-28年CAGR达17.3%。从行业趋势来看，

限平价产品、下沉市场增速领跑，预计23-28年高价/中价/平价现制饮品增

公速10.1%/18.6%/22.2%，23-28年一线/新一线/二线/三线及以下增速

14.8%/16.1%/19.0%/22.8%。从竞争格局来看，行业呈现高度集中、一超多

司强的格局，蜜雪冰城以20%市占率稳居第一。

证