聚光科技-市场前景及投资研究报告-国产科学仪器龙头，经营拐点，设备更新.pdfVIP

证券研究报告|2025年03月05日

聚光科技（300203.SZ）优于大市

国产科学仪器龙头经营拐点显现，设备更新+助力发展

核心观点公司研究·深度报告

聚光科技：国产高端仪器装备领军企业。公司是一家以高端仪器装备产品环保·环保设备Ⅱ

技术为核心的高科技平台型企业，仪器业务占主营业务收入的比重维持

在70%左右。2009-2018，公司的营收由5.3亿增长至38.2亿元，CAGR

高达24.5%；归母净利润由1.32亿增长至6.01亿，CAGR高达18.34%。

后因项目拖累等原因发展陷入瓶颈期连年亏损。2025年1月公司发

布业绩预告实现归母净利2-2.3亿元，这是公司自2020年来首次盈利。

科学仪器行业：大国崛起下的黄金赛道。科学仪器是用以检出、测量、观察、

计算各种物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备，广泛应用于环境、

科研、生命科学、半导体、三方检测等下游。全球科学仪器市场规模由2015

年的514亿美元增至2022年的747亿美元，中国市场容量排在全球第三，

市场份额超过90亿美元，但大部分高端仪器的国产渗透率不足1.5%，国内

科学仪器公司在市值、收入利润和产品布局上均与海外龙头差距明显。

4+X战略布局，覆盖下游多行业。公司在智慧工业、智慧环境、智慧实验室

与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创

新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。子公

司谱育科技更是在高端质谱仪器领域实现了重大突破。

为什么我们在当前时点看好聚光科技？1）外部催化：2025年1月美国宣布

将高参数流式细胞仪和用于蛋白分析的液相色谱质谱仪加入禁止出口名单，

有望加速；2）内部催化：我国超过40%的重要科学仪器均处于超龄

服役状态，2024年3月开始的设备更新政策有望带动更多替换需求；3）经

营拐点：2023年以来公司执行的一系列降本增效成果斐然，实现2020年以

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

来首次扭亏，进入良性经营状态；4）历史包袱减轻：在地方化债的背景下，

历史上持续拖累公司业绩的商誉和项目对公司的负向影响逐渐消除。

盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.09、3.13、

4.18亿元（-165%/50%/33%，2024年公司业绩扭亏故表观增速为负数）。通

过多角度估值，预计公司股票价值在21.7-22.79元之间，较当前股价有

24.4%-30.6%的溢价。站在当前时点，公司内部降本增效完成，包袱

显著减轻，再叠加内部（国产设备更新）外部（美国制裁）双重催化，

公司进入良性经营状态。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、支持政策不及预期风险；研发失败

风险；继续计提和商誉减值风险、长期应收款余额较高风险。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)3,4513,1823,6374,1124,624

(+/-%)-8.0%-7.8%14.3%13.1%12.5%

归母净利润(百万元)-375-323209313418

(+/-%)61.3%-13.9%-164.8%49.8%33.3%

每股收益（元）-0.83-0.720.470.700.93

EBITMargin-8.7%-9.6%8.4%10.1%11.1%

净资产收益率（ROE）-11.6%-11.1%6.7%