德昌股份-市场前景及投资研究报告：踏浪前行，家电、汽车零配件双轮驱动.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|小家电

德昌股份(605555)报告日期：2025年03月05日

踏浪前行，家电、汽零双轮驱动高成长

——德昌股份首次覆盖报告

投资要点投资评级:增持(首次)

德昌股份是国内领先的小家电ODM企业，客户及品类多元化带动家电主业快速成

长，汽车电机引领构筑第二增长曲线。

❑成立二十余载，家电、汽零双轮驱动，成长性突出

宁波德昌电机股份有限公司于2002年成立，公司位于浙江省宁波市余姚市，是

吸尘器的全国十大出口企业。2024H1家电ODM、汽车零部件业务（主要为EPS

电机）分别占收入的88%、8%。2023以来海外需求改善，叠加公司引入大客户

Sharkninja以及汽零业务持续放量，2024Q1-Q3公司收入增长40%至29.9亿元，

24Q1-Q3归母净利润+15%至3.0亿元（剔除汇兑收益同比+32%）。

❑家电主业客户、品类多元化拓展，海外产能布局积极有望抵御关税风险

公司早期吸尘器ODM起家，绑定TTI为其供应吸尘器整机，单一大客户依赖度基本数据

高，2019年、2023年分别与HOT、SharkNinja达成合作，客户结构改善，并实收盘价￥26.95

现从吸尘器单品向地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器的逐

总市值(百万元)10,035.12

步扩张。公司在越南、泰国积极布局海外产能，我们测算公司越南及泰国新增产

总股本(百万股)372.36

能投产后或可覆盖美国敞口。

❑EPS电机有望随新能源车普及快速成长，德昌电机引领股票走势图

EPS系统是国内乘用车的主流转向系统，2021年国内乘用车上险量数据统计，德昌股份上证指数

EPS装车搭载率为92.45%以上，在新能源乘用车市场份额已经占到99.91%，54%

39%

EPS电机是EPS系统的重要组成部分。根据智研咨询数据，2022年EPS电机国24%

内市场规模达到近50亿元（同比约+20%），2023年国内EPS系统市场规模同比9%

约+21%，随新能源车普及，国内EPS电机市场有望持续扩容。出于降本、供应-6%

-22%

345678901213

链稳定性考虑，EPS电机国产化趋势明显，德昌客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太000000011100

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