财务管理的价值观念完成.ppt

上面已经讲过，资产的风险可以用标准差来计量，这个标准差是指他的整体风险。现在我们把整体风险划分为系统风险和非系统风险，如图。第95页，共136页，星期日，2025年，2月5日结论：（1）风险是指期望报酬率的不确定性（2）在高度分散化的市场里只有系统风险（3）一项资产的期望报酬率的高低取决于该项资产的系统风险的大小。第96页，共136页，星期日，2025年，2月5日（3）系统风险的度量——β系数第一：β系数的定义：某个资产的报酬率与市场组合之间的相关性。

第97页，共136页，星期日，2025年，2月5日3、计算标准差（1）计算预期报酬率（3）计算方差（2）计算离差（4）计算标准差第63页，共136页，星期日，2025年，2月5日4、利用历史数据度量风险已知过去一段时期内的报酬数据，即历史数据，此时报酬率的标准差可利用如下公式估算：是指第t期所实现的报酬率，是指过去n年内获得的平均年度报酬率。第64页，共136页，星期日，2025年，2月5日5、计算离散系数如果有两项投资：一项预期报酬率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？离散系数度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。西京公司的离散系数为65.84/15=4.39，而东方公司的离散系数则为3.87/15=0.26。可见依此标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍。第65页，共136页，星期日，2025年，2月5日6、风险规避与必要报酬多数投资者都是风险规避投资者。第66页，共136页，星期日，2025年，2月5日2.2风险与报酬2.2.1风险与报酬的概念2.2.2单项资产的风险与报酬2.2.3证券组合的风险与报酬2.2.4主要资产定价模型第67页，共136页，星期日，2025年，2月5日2.2.3证券组合的风险与报酬1.证券组合的报酬2.证券组合的风险3.证券组合的风险与报酬4.最优投资组合第68页，共136页，星期日，2025年，2月5日1、证券组合的报酬证券组合的预期报酬，是指组合中单项证券预期报酬的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。第69页，共136页，星期日，2025年，2月5日2、证券组合的风险第70页，共136页，星期日，2025年，2月5日第71页，共136页，星期日，2025年，2月5日第72页，共136页，星期日，2025年，2月5日特别注意的是：标准差度量的是投资组合的整体风险，包括系统和非系统风险。第73页，共136页，星期日，2025年，2月5日【例·计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。

要求：

（1）计算该组合的预期报酬率；

（2）计算该组合的标准差。（1）以两种证券组合为例第74页，共136页，星期日，2025年，2月5日『正确答案』（1）该组合的预期报酬率为：rp＝10%×0.50＋18%×0.50＝14%

（2）σP＝（0.5×0.5×1.00×0.122＋2×0.5×0.5×0.20×0.12×0.2＋0.5×0.5×1.00×0.2）1/2＝（0.0036＋0.0024＋0.01）1/2＝12.65%第75页，共136页，星期日，2025年，2月5日（2）如果投资比例发生变化，投资组合的期望报酬率和标准差也会发生变化。计算结果见下表：第76页，共136页，星期日，2025年，2月5日（3）将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线，它反映了风险和报酬率之间的权衡关系。

第77页，共136页，星期日，2025年，2月5日该图的几个主要特征：

第一：它揭示了分散化效应。A为低风险证券,B为高风险证券。在全部投资于A的基础上，适当加入高风险的B证券,组合的风险没有提高，反而有所降低。这种结果与人们的直觉相反,揭示了风险分散化特征。尽管两种证券同向变化,但还是存在风险抵消效应的。第78页，共136页，星期日，2025年，2月5日第二：它表达了最小方差的组合。图中点2即为最小方差组合，离开此点，无论增加还是减少B的投资比例,标准差都会上升。

第79页，共136页，星期日，2025年，2月5日第三：它表达了投资的有效