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科创板改革再出发

科创板再迎重要改革措施。

此前的4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称新“国九条”）。该意见出台后，证监会密集出台了若干配套制度规则，涉及严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管、加强退市监管等诸多方面。这些制度规则与意见本身逐步形成了“1+N”政策体系。

随着本次科创板改革的深化，“1+N”政策体系持续完善，传递出“强监管、防风险、促高质量发展”的鲜明信号。

海通证券认为，“科创板八条”针对新股发行高价超募、加强上市公司监管、提升对新质生产力包容性等现实问题作出了相应安排，不仅能够更好发挥科创板在培育壮大新质生产力方面的独特优势，还为推动股票发行注册制走深走实、支持上海加快“五个中心”建设等国家战略提供有力支撑。

中金公司认为，全球宏观范式面临重大转变，发展新质生产力是中国经济的重要抓手和增长动力。资本市场发展对支持新质生产力有重要意义，科技创新转化为实际生产力，需要企业家执行落地，企业家往往并非资金提供者，且资本市场具有风险共担、利益共享职能，较为契合科技创新企业“成长空间大、迭代快、风险高”等特征，能够有效促进创新资本形成。

同日，证监会发布“科创板八条”，这是贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”的最新举措，旨在提升资本市场对新产业新业态新技术的包容性，更好服务金融强国建设和中国式现代化大局。“科创板八条”坚持稳中求进、综合施策，目标导向、问题导向，尊重规律、守正创新的原则，着力增强科创板服务科技创新和新质生产力发展的能效。

第一，进一步强化科创板“硬科技”定位。一是严把入口关，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市；二是进一步完善科技型企业精准识别机制，进一步提升对新质生产力企业的制度包容性。科创板强化“硬科技”定位是资本市场服务国家战略、支持科技创新的重要举措，对于推动中国经济转型升级具有重要意义。同时，也需要市场各方共同努力，不断完善相关制度，确保科创板的健康发展。

上交所有关负责人表示，为落实“科创板八条”的有关意见，进一步加大网下投资者报价约束、引导理性报价，在科创板试点调整适用新股定价最高报价剔除比例。现行业务规则和行业倡导建议明确，最高报价剔除部分为所有网下投资者拟申购总量的1%-3%，实践中一般选择按照1%的剔除比例执行。为进一步加大网下报价约束，科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例。深化发行承销制度试点是科创板市场化改革的重要一步，有助于提高市场效率，支持科技创新，同时也对市场参与者提出了更高的要求。通过这些措施的实施，科创板有望成为更加成熟、透明和有活力的市场。

第三，优化科创板上市公司股债融资制度。一是建立健全“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”；二是推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。科创板上市公司股债融资制度的优化，体现了资本市场对科技创新支持的决心和方向，有助于提升科创板服务实体经济的能力，推动科技创新和产业升级。

第五，完善股权激励制度。一是提高股权激励的精准性；二是完善科创板上市公司股权激励实施程序。完善科创板上市公司股权激励制度，对于激发企业创新活力、提升企业竞争力、促进资本市场健康发展具有重要意义，可以为科创板上市公司的长远发展提供更加坚实的制度保障。

第八，积极营造良好市场生态。一是推动优化科创板司法保障制度机制；二是多方协同共同推动提升上市公司质量；三是深入实施“提质增效重回报”行动。进一步提升上市公司质量和加强投资者保护，是落实“强本强基”和“严监严管”的必然要求，有利于进一步增强资本市场的内在稳定性，提高市场的投资价值，为金融强国建设贡献关键力量。

中金公司认为，上述“科创板八条”所涉及的制度建设有利于提升科创板上市公司质量和“创新成色”，优化上市、融资和交易等环节，对提升投资者回报及支持科创板企业高质量发展具有积极意义。

具体到战略性新兴行业的二级分类，电子核心产业、智能制造、生物医药、新兴软件和新型信息技术服务等占比居前。

截至6月11日，就PE-TTM而言，科创板、科创50、科创100分别为37倍、34倍、38倍，所处分位数均在25%以下。就PEG而言，科创板、科创50、科创100分别为0.5、1.8、0.2。

浙商证券表示，展望三季度，三重驱动将催化科创板行情，一则硬科技发酵，二则盈利底部改善，三则“大非”解禁高峰。