福达股份(603166)乘PHEV浪潮曲轴业务再成长，新能源%2b机器人打开新天花板-250224-申万宏源-27页.pdf

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2025年02月24日

公

司福达股份(603166)

研

究

/——乘PHEV浪潮曲轴业务再成长，新能源+机器人打开

公

司新天花板

深

度

报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）投资要点：

⚫曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长。福达股份成立于1995年，主要业务包括发

证动机曲轴、精密锻件、齿轮等，其中曲轴为主要收入来源，2023年占主营收入59%。早

券

年间公司客户以商用车为主，包括玉柴、康明斯等，2020年以来在新能源PHEV带动下，

研市场数据：2025年02月21日加速向乘用车客户转型。2024年以来公司提前布局电驱齿轮、机器人等新成长曲线。

究

收盘价（元）10.22

报一年内最高/最低（元）11.12/4.30⚫国产混动重塑曲轴格局，一体整合筑核心壁垒，产能扩张承接市场需求。曲轴是内燃机核

告市净率2.8心零部件，在新能源时代PHEV车型仍然需要曲轴产品，预计市场空间整体相对稳定，2024

股息率%（分红/股价）0.98

流通A股市值（百万元）6,531年国内空间224亿元。更应当重视PHEV带动下，市场格局由主机厂自制转向外包，而公

上证指数/深证成指3,379.11/10,991.37司拥有客户资源优势（比亚迪50%+份额，吉利、理想、赛力斯、宝马等批量供货）、垂直

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算一体化优势（从锻件到曲轴加工全流程打通，曲轴毛利率达29.7%）。目前公司订单呈现

供不应求的状态，截至2023年公司已有曲轴产能200万根，随着后续新产能的拓展（100

基础数据:2024年09月30日万套曲轴、5万吨毛坯等），有望带动曲轴收入进一步提升，预计2024-2026年收入为

每股净资产（元）3.6010.0/16.9/21.4亿元。

资产负债率%38.63

总股本/流通A股（百万）646/639⚫横向拓展电驱齿轮，打开第二成长曲线。电驱齿轮是新能源直接增量零部件，单套价值量

流通B股/H股（百万）-/-在500元左右，较公司传统曲轴业务单车价值量更高，且与新能源渗透率直接相关。我们

认为新能源电驱齿轮与公司传统曲轴业务类似，重资产、精加工特征明显，有望延续自身

一年内股价与大盘对比走势：优势：①客户优势：比亚迪、吉利等自主新能源头部主机厂为公司曲轴核心客户；②工艺

福达股份沪深300指数(收益率)协同优势：公司原有锻造、离合器、锥齿轮业务与电驱齿轮有共性技术储备。③装备优势：

100%

引进克林贝格检测中心、霍夫勒磨齿机等高端设备。目前，比亚迪、联合电子、吉利等客

0%户项目均已进入量产阶段，一期项目60万套产能已经开始爬坡。预计2024-2026年齿轮

整体收入1.2/3.5/5.0亿元。