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机构投资者参与公司治理问题研究的概念界定与理论基础综述

目录

TOC\o1-3\h\u6197机构投资者参与公司治理问题研究的概念界定与理论基础综述 1

267051.1概念界定 1

188831.1.1机构投资者 1

164591.1.2机构投资者参与公司治理 2

70501.1.3交易所监管 2

243081.2理论基础 3

82451.1.1委托代理理论 3

228251.1.2信息不对称理论 4

68111.1.3成本收益理论 5

1.1概念界定

1.1.1机构投资者

目前，针对机构投资者的概念国内外并没有得到统一的结果，公众对机构投资者的判断大致是将其和散户股东相区分，认为其是将自有资金或者筹集到的资金进行集中管理通过投资行为来实现自身利益的法人机构，如基金公司、证券公司、信托公司、保险公司等。

而国外比较权威的或全面的说法主要有两种：一是按照《新帕尔格雷夫货币与金融词典》的定义，机构投资者就是许多西方国家管理长期储蓄的专业化的金融机构。这些机构管理着养老基金、人寿保险基金和投资基金或单位信托基金，其资金的管理和运用都由专业化人员完成。很明显，这个定义所包含的机构投资者是指专门投资于证券业并积极管理这种投资的金融中介机构，它把产业基金、风险投资基金以及大陆法系国家的银行都排除在外，因此这种定义是不完备的。二是按照美国的《Black法律词典》将机构投资者定义为：大的投资者，例如共同基金、养老基金、保险公司以及用他人的钱进行投资的机构等。

在中国，学者王志强（2002）从专业性和规范性的角度将机构投资者定义成通过利用自有资金或以融资手段获取的筹集资金从事证券投资，以获取投资收益为目标的非个人化的组织机构。另外，中国证券登记结算有限责任公司把机构投资者划分为一般机构投资者和专业机构投资者两类，其中前者主要包括企业法人、社会团体等；后者主要包括证券投资基金、社保基金和合格境外机构投资者（QFII）等。

综上所述，本文认为机构投资者是市场上一种特殊的投资主体，他们对资金进行集中管理利用自身的特征优势通过投资行为来获取投资收益。同时目前我国市场中的机构投资者类型主要有：证券投资基金、QFII、证券公司、保险公司、社保基金、企业年金等。

1.1.2机构投资者参与公司治理

学术界对机构投资者参与公司治理尚未给出明确且统一的定义。因此本文对该概念的解释主要是采用约定俗成的方式来描述该实践性行为。Blair（1995）认为，机构投资者参与公司治理就是对公司经营管理状态积极进行监督的行为。Smith（1996）认为机构投资者参与公司治理行为主要是指机构投资者改善上市公司组织结构和监督上市公司管理层的行为，最终目的是为了追求长期收益最大化。Black和Coffee（1994）的研究发现，美国的机构投资者主要通过提交股东提案和与管理层私下协商两种方式积极地参与到公司治理中去。

与西方资本市场不同，我国的机构投资者是上世纪九十年代才开始出现，正如上文所言，目前我国主要有证券投资基金、QFII（合格的境外机构投资）、证券公司、保险公司、社保基金、企业年金六类机构投资者，其中规模最大的为证券投资基金。对于机构投资者参与公司治理行为的定义，李俊英（2011）认为其主要体现在机构投资者的“话语权”上。翁洪波（2008）认为机构投资者参与公司治理行为是指机构股东参与到上市公司的内部治理中，通过法律赋予的权利来积极对上市公司的日常治理、发展战略表达自己的立场，发表自己的意见，促使上市公司改善治理结构以提高经营绩效，从而从中获取收益。

结合上述观点，本文认为机构投资者参与公司治理，是机构投资者出于长期经营的目的，关注公司的经营管理活动，采取积极措施对可能存在损害公司利益的行为进行监督，以此提升公司长期价值从而获得相应的收益。

1.1.3交易所监管

交易所监管是证券市场监管的重要组成部分，在厘清交易所监管的概念之前，需要先厘清证券市场监管的定义。当前学术界对证券市场监管的定义，表述不尽相同。刘云斌等（2001）认为，证券市场监管是政府及其监管部门以矫正和改善证券市场内在问题为目的，通过法律、经济、行政等手段对参与证券市场活动的各类主题的行为进行的干预、管制与引导。张慎峰（2003）指出，证券市场监管是指一国证券主管机关或证券监管机关根据证券法律法规对证券发行和交易的监督和管理，以确保证券市场的有序进行。进一步，李响玲（2012）指出，尽管当前不同的学者对于证券市场监管的含义在表述方式上存在差异，但是其本质大同小异，主要包括了监管主体、监管对象、监管目标和监管手段等基本元素，而对证券市场监管的考察最重要的是要理解证券市场监管的主体。

由于世界各国对证券市场监管制度不同，至