电力行业深度报告：煤价大跌后，煤电跷跷板倒向何方.pdf

电力行业深度报告

正文目录

1当前时点，怎么看煤电股息？4

2煤价变化对煤炭企业的影响4

2.12022年起煤价开启下跌趋势4

2.2煤炭企业股息率有所下滑7

3煤价下跌，火电企业走出困境8

3.1原料煤成本占据火电成本大头8

3.2火电企业有望开启高股息之路10

3.3困境反转火电企业也值得关注11

4投资建议12

5风险提示19

2敬请关注文后特别声明与免责条款

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电力行业深度报告

图表目录

图表1:2022年起煤价逐渐下行（元/吨）4

图表2:2024年下半年我国煤炭开工率提升（%）5

图表3:我国原煤累计产量变化（亿吨）5

图表4:近两年进口煤大幅增加（万吨）6

图表5:近两年进口煤量与煤价呈现负相关性（万吨）6

图表6:国内煤炭供给量较为稳定（万吨）6

图表7:进口煤量大于供需缺口（万吨）6

图表8:煤炭供需平衡预测（万吨）7

图表9:不同煤价水平下对主要煤企盈利及股息率预测（亿元）8

图表10:华能国际燃料成本占公司总成本71.5%（亿元）9

图表11:国电电力燃料成本占公司总成本69.3%（亿元）9

图表12:建投能源燃料成本占火电发电成本76%（亿元）9

图表13:2024年安徽省电量缺口加大（亿度）10

图表14:河北省近年来一直存在电量缺口（亿度）10

图表15:上海市对外电力依存度较高（亿度）10

图表16:浙江省对外电力依存度高（亿度）10

图表17:部分省份电价变动统计10

图表18:2024年底火电指数下跌11

图表19:部分电力企业25年股息率有望提升（亿元）11

图表20:建投能源盈利能力较差（亿元）12

图表21:公用事业板块位于PB-ROE均衡线下12

图表22:公用事业PE接近历史15%分位13

图表23:公用事业PB接近历史20%分位13

图表24:24-25年预计部分火电企业ROE大幅提升13

图表25:皖能电力归母净利润不断增长14

图表26:公司ROE及净利率快速增加14

图表27:皖能电力新建项目一览14

图表28:申能股份归母净利润不断增长15

图表29:申能股份ROE及净利率快速增加15

图表30:国电电力归母净利润不断增长15

图表31:国电电力ROE及净利率快速增加15

图表32:浙能电力归母净利润不断增长16

图表33:浙能电力ROE及净利率快速增加16

图表34:华能国际归母净利润不断增长17

图表35:华能国际ROE及净利率快速增加17

图表36:华电国际归母净利润依然不断增长17

图表37:华电国际ROE及净利率开始修复17

图表38:近两年淮河能源归母净利润较为稳定18

图表39:淮河能源ROE及净利率开始修复18

图表40:淮河能源有望新增资产注入电厂18

图表41:近两年建投能源归母净利润增加19

图表42:建投能源ROE及净利率开始修复19

3敬请关注文后特别声明与免