科伦药业传统Pharma华丽转型，加速迈向国际化.pdf

内容目录

1.“大输液+原料药+创新药”三轮驱动，公司发展稳健6

2.持续高研发投入，打造全球ADC领域旗舰地位9

2.1.“OptiDC”平台助力管线持续扩容，联手默沙东走向全球9

2.2.ADC管线布局全面，SKB264全球第一梯队，潜在BIC10

2.3.公司非ADC管线即将迈入收获期14

3.大输液格局稳定，行业发展中长期趋势向上15

3.1.行业集中度向头部企业集中，新厂家短期进入较为困难15

3.2.需求端相对稳健，高端输液产品持续放量16

3.3.集采短期对部分产品价格产生扰动，利润端有望保持稳健18

4.原料药供需短期有望平稳，合成生物学打开长期想象空间19

4.1.川宁生物为全球中间体头部企业，核心产品市占率领先19

4.2.下游需求端保持稳定，国内落后产能逐步出清20

4.3.核心产品市场格局好，价格有望维持相对稳定21

4.4.合成生物产品不断丰富，未来有望成为重要增长点24

5.盈利预测与评级25

6.风险提示27

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图表目录

图表1：科伦药业发展历程6

图表2：截至2024Q3科伦药业股权情况7

图表3：2014-2024H1各业务收入拆分情况（亿元）7

图表4：2014-2024Q1-3归母净利润情况7

图表5：2014-2024H1各业务毛利率情况8

图表6：2014-2024Q1-3费用率及归母净利率情况8

图表7：2014-2023年科伦药业研发投入情况8

图表8：ADC开发平台“OptiDC”9

图表9：默沙东用来巩固K药地位的产品组合与创新渠道10

图表10：SKB264临床进展10

图表11：全球TROP2ADC研发进展（III期及以上）11

图表12：SKB264临床数据汇总11

图表13：TROP2ADC（SKB264、Trodelvy®及DS-1062）的ADC设计12

图表14：公司其他ADC进展13

图表15：国内HER2ADC竞争格局13

图表16：CLDN18.2ADC竞争格局14

图表17：公司非ADC管线布局14

图表18：中国大输液行业发展历程15

图表19：2014-2022年中国大输液产销情况16

图表20：中国主要大输液厂家销售量情况（亿瓶/袋）16

图表21：2014-2023年中国诊疗人次16

图表22：国内主要大输液包材品种情况17

图表23：2022年中国大输液各包材产量占比情况17

图表24：国内主要大输液包材优劣势对比17

图表25：辰欣药业不同产品毛利率情况18

图表26：三家公司大输液业务毛利率情况对比18

图表27：川宁生物发展历程19

图表28：川宁生物主要产品市占率情况20

图表29：2018-2024H1川宁生物主要中间体产品收入情况（亿元）20

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图表30：2018-2022年川宁生物主要中间体产品毛利率情况20

图表31：抗感染药物分类情况21

图表32：2013-2024年全球抗生素市场规模预测21

图表33：川宁主要中间体产品和下游制剂产品关系22

图表34：中国硫氰酸红霉素产能市占率情况22

图表35：2007年至今硫氰酸红霉素价格走势（元/kg）22

图表36：中国6-APA产能市占率情况23

图表37：2007年至今6-APA价格走势（元/kg）23

图表38：中国7-ACA产能市占率情况24

图表39：2007年至今7-ACA价格走势（元/kg）24

图表40：全球合成生物学市场情况24

图表41：中国合成生物学行业竞争层次25

图表42：科伦药业盈利预测（亿元）25

图表43：可比公司估值表26

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1.“大输液+原料药+创新药”三轮驱动，公司发展

稳健

科伦药业成立于1996年，2010年于深交所上市，目前已形成由科伦药业（大输液）、

川宁生物（原料药）、科