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套息交易分化与逆周期调控下的资本流动新格局
华福证券
核心观点
•企业通过“高报出口/低报进口”滞留美元存款，叠加人民币贬值预期，形成利差与汇兑收益双重驱动。
•中美利差倒挂加剧资金外流压力，短期资本流动与汇率贬值形成负反馈循环。
•逆周期因子旨在平抑单边贬值或升值预期，工具实施有针对性和灵活性。
•逆周期因子压缩传统套息空间，推动资本流入中国无风险资产。
•逆周期因子收敛反映贬值预期减弱，外资流入短债动力放缓，流动性边际宽松，高频指标可关注在岸和离岸人民币掉期收益率
差额。
•在资本管制框架下，企业通过
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