食品饮料行业2025年度策略：至暗已过，柳暗花明.pdfVIP

食品饮料食品饮料行业2025年度策略领先大市-A(维持)

至暗已过，柳暗花明

2025311/

年月日行业研究行业年度策略

食品饮料板块近一年市场表现投资要点：

24年食品饮料行业回顾：跑输大盘，收益欠佳。整体看，经济增长及需

求复苏偏弱，在基本面羸弱与低预期双重影响下，食饮板块24年收益表现

欠佳，机构持仓回落。子板块中，饮料和零食表现相对突出。对个股收益进

行拆分，股价涨跌主要由业绩驱动，增速亮眼的公司仍可获得估值溢价。估

值层面，食品饮料板块调整时间已超过3年，下跌空间有限，安全边际较高。

25年食品饮料行业展望及投资策略：24年下半年以来，国家多次强调

资料来源：最闻内需消费在经济中增长的地位，明确经济政策的着力点要更多转向惠民生、

促消费，努力挖掘国内市场潜力，提升有效需求。我们认为自上而下的定调

尤为关键，政策转向后25年内需有望温和复苏。1）投资主线一：立足业绩，

抓确定性。虽然受宏观经济压力、需求恢复疲软等诸多因素影响，市场情绪

受挫，对于增长的预期有所下移，但食饮领域仍不乏增速亮眼的公司。2）

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投资主线二：优选龙头，重视分红。在经历24年板块估值下修之后，若中

【山证食品饮料】白酒业绩分化，大众

长期需求改善逐步兑现，龙头股或将率先迎来业绩与估值双击的机会。此外，

品底部复苏-食品饮料行业23年年报

低估值+高分红双重叠加下，也有望为公司提供安全垫与稳健收益。

24Q1季报总结及中期展望2024.5.13白酒增速降档，压力凸显品牌分化。总体看，我们认为产业端目前处于

调整的早中期，行业量价均面临压力。分价格带，高端白酒表现稳健，次高

端承压，区域酒相对强势但分化明显。展望25年，白酒行业增速可能前低

后高，基本面拐点最快出现在下半年，主要关注需求及动销变化。

啤酒量价双承压，成本下行提振利润。销量角度，啤酒产销量承压，旺

季需求不旺；价格角度，结构升级放缓，区域型酒企相对占优。消费场景角

度，24年餐饮增速放缓，现饮场景受损，低基数下期待25年有所恢复。成

分析师：本端，大麦成本红利延续有望提振利润，包材成本预计影响不大。

蔡琪乳制品收入偏弱，原奶成本压力减弱。收入角度，24年乳制品需求承压，

执业登记编码：S0760524100002三季度开始环比弱修复；成本角度，24年奶价继续处于下行通道，25年乳

邮箱：caiqi@企成本端仍有望受益，利润率仍将改善。

和芳芳软饮料细分赛道分化，龙头马太效应凸显。分类别看，24年功能饮料迅

执业登记编码：S0760519110004速放量，包装水市场保持稳健增长，即饮茶表现亮眼。龙头增速领先，强者

邮箱：hefangfang@