资本结构的决策.pptVIP

5.比较MCC/IRR进行筹资与投资结合的决策投资项目IRR投资额(万元)累计追加投资额筹资范围MCCABCD15%13%11%10%4005006001200400900150027000-500500-10001000-25002500以上9.4%9.6%11%13%9.49.611121314155001000150020002500ABCDMCCIRR筹资/投资额(万元)资本成本与投资报酬率(%)应用举例这是一个拐点6.3杠杆效应经营风险与经营杠杆几个概念1）经营风险与经营杠杆的概念经营风险是指公司的决策人员和管理人员在经营管理中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的风险或由于汇率的变动而导致未来收益下降和成本增加。影响企业经营风险的因素很多，主要有：（1）产品需求的变化。（2）产品售价的变化。（3）产品成本的变化。（4）固定成本的比重。（由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于销售收入变动率的杠杆效应，称为经营杠杆）杠杆含义首先明确几个基本概念：1、成本习性（与业务量的依存关系）分类：固定成本——在一定规模内，总额固定，不随业务量的变动而变动。但单位固定成本是变动的。如管理人员的工资、固定资产折旧、保险费、水电费等。变动成本——总额随业务量的变动而变动的成本。但单位产量的变动成本是固定的。如单位产品耗用原材料、生产工人工资等。2、息税前利润EBIT：等于销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献（M）-固定成本（A/F）3、普通股每股盈余EPS：EPS=〔（EBIT-I）（1-T）-D〕/N变动F作用变动EBITQ(S)在F作用下，EBIT变动幅度大于Q（S）变动幅度，F起到杠杆作用经营杠杆（营业杠杆、营运杠杆）反映息税前利润与销售量的关系。含义：由于固定成本的存在而使得企业的息税前利润的变动幅度大于业务量（销售量、额）变动幅度称为经营杠杆。理解：一定规模，固定成本一定，销售量增加，单位产品分担固定成本下降，导致利润更大幅度变动；反之，以更大幅度变动下降。若不存在固定成本，息税前利润的变动幅度与销售量的变动幅度完全一致。经营杠杆举例说明：[例1]X公司在营业总额为2400~3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。公司2005~2007年营业总额分别为2400万元、2600万元、3000万元。现以表6-1测算其营业杠杆利益。表6-1X公司营业杠杆利益测算表单位：万元年份营业总额营业总额增长率%变动成本固定成本EBIT利润增长率%2005200620072400260030008151440156018008008008001602404005067举例说明：[例2]下面对拥有不同营业杠杆的三家公司进行分析比较。其中，A公司的固定成本大于变动成本，B公司的变动成本大于固定成本，C公司的固定成本是A公司的2倍。现以表6-2测算A、B、C三个公司的营业杠杆利益。表6-2A、B、C公司营业杠杆利益测算表单位：万元营业总额变动前：营业总额营业成本：固定成本变动成本营业利润A公司10000700020001000B公司11000200070002000C公司195001400030002500下年度营业总额增长50%后：营业总额营业成本：固定成本变动成本营业利润（EBIT）营业利润增长率%150007000300050004001650020001050040001002925014000450010750330举例说明：[例3]假定X公司2005~2007年营业总额分别为3000万元、2600万元、2400万元。每年的固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。现以表6-3测算其营业风险。表6-3X公司营业杠杆利益测算表单位：万元年份营业总额营业总额增长率%变动成本固定成本EBIT利润增长率%200520062007300026002400-13.33-7.718