美容护理行业月度点评：政策支持叠加消费预期改善，期待板块持续向好.docx

政策中心转向，由短期刺激向系统性扩内需转型，叠加年报业绩向好带来的持续催化，市场或将迎来加速复苏。建议重点关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②婴童护

理赛道细分龙头，新品快速放量的润本股份。医美部分：在供给侧创

新和需求侧回暖双重驱动下，医美行业景气度持续升温。从供给侧来

看，2月18日，摩漾生物旗下高端产品Aphranel?优法兰获得NMPA三类医疗器械注册证，成为中国首个获批的面部软组织填充用途CaHA羟基磷酸钙注射针剂。该产品的获批填补了国内CaHA材料在医美领域的空白，为求美者提供了更安全、更长效的面部填充解决方案。2月18日，锦波生物正式发布了全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料。该产品首次将胶原流失痛点聚焦到胶原网层面，可以直接补充因各种原因老化、脆弱、断裂或流失的胶原纤维网，从而高效地支撑眼周肌肤，起到恢复肌肤弹性、改善松弛、提升紧致度的作用，为消费者提供了“更安全、更长效、更自然”的抗衰选择。3月10日，Merz公司旗下的注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂Radiesse?微晶瓷正式获国家药监局批准，成为国内首款获批的进口羟基磷酸钙面部填充剂，也是国内第二款的羟基磷酸钙面部填充剂，进一步推动了医美材料的高端化与多样化发展。从需求侧来看，2025年1月，消费者预期指数和消费者信心指数分别回升至89.2%和

87.5%，创下2024年5月以来新高，消费者信心显著回暖。后续再叠加政策支持与医美新品持续催化，短期内医美消费需求有望进一步提升。长期来看，行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来成长空间。建议关注：国内重组胶原蛋白龙头，业绩或将逐级而上的锦波生物。

风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。

内容目录

核心观点 4

市场表现回顾 4

行情回顾 4

行业估值 6

个股情况 6

行业信息跟踪 7

化妆品数据月度跟踪 7

行业要闻资讯 9

相关公司公告 10

锦波生物：发布2024年年度业绩快报公告，归母净利润同比增长145% 10

华熙生物：发布2024年度业绩快报，归母净利润同比下滑72.27% 10

爱美客：发布关于收购韩国REGENBiotech,Inc.公司控股权的公告 11

风险提示 11

图表目录

图1：2025.2.11-2025.3.10市场表现 5

图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） 5

图3：2025.2.11-2025.3.10申万一级行业涨跌幅情况（%） 5

图4：申万一级子行业2025年1-3月涨跌幅情况（%） 5

图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况 6

图6：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值） 6

图7：美护行业2025.2.11-2025.3.10涨跌幅前五（%） 6

图8：美护行业2025年1-3月涨跌幅前五（%） 6

图9：天猫、抖音、快手三大平台美妆类月度GMV数据（亿元，%） 7

表1：2025年2月抖音渠道品类GMV变化 7

表2：2025年2月快手渠道品类GMV变化 7

表3：天猫、抖音渠道2025年2月美容护肤类品牌TOP10 8

表4：天猫、抖音渠道2025年2月彩妆/香水类品牌TOP10 8

核心观点

展望后市，我们认为，在政策支持和消费复苏的双重驱动下，化妆品及医美行业呈现稳中向好的发展态势。与此同时，国货美妆凭借高性价比和精细化运营在市场竞争中不断占据优势，持续看好美护板块未来成长空间，维持行业“同步大市”评级。

化妆品部分：受“三八”美妆大促活动影响，2月份化妆品行业销售数据出现明显分化。其中，淘宝平台GMV同比跌幅持续扩大，市场表现承压；抖音平台GMV同比增速由负转正，增长动能强劲。据青眼资讯统计，2025年2月，天猫、抖音、快手渠道合计

口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为68.7亿元、206.16亿元、18.5亿元，同比对应变动-46.9%、+43.5%、-22.7%。但后续随着政策中心转向，由短期刺激向系统性扩内需转型，叠加年报业绩向好带来的持续催化，市场或将迎来加速复苏。建议重点关注：

①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②婴童护理赛道细分龙头，新品快速放量的润本股份。

医美部分：在供给侧创新和需求侧回暖双重驱动下，医美行业景气度持续回升。从供给侧来看，2月18日，摩漾生物旗下