有色金属钴行业动态报告：刚果金暂停出口，钴价上行.docx

目录

价格回顾：2024年钴价跌至历史最低点，刚果金政府挺价态度坚决 3

供给：刚果金占比76%，暂停出口矿端面临紧缺 4

需求：消费电子表现亮眼，三元份额有望企稳 10

供需平衡：供给收紧+库存低位，看好钴价向上弹性 13

投资建议 15

风险提示 16

插图目录 17

表格目录 17

价格回顾：2024年钴价跌至历史最低点，刚果金政府挺价态度坚决

2024年钴价跌至历史最低点，从历史走势看钴价弹性较大。从钴价最近两轮周期的走势看，钴价上涨弹性较大。1）2017年6月-2018年4月：国内第一轮新能源车需求+消费电子拉动，国内电钴价格最高涨至67万元；2）2019年7月

-2022年2月：国内第二轮新能源车需求刺激，国内电钴价格由22万涨至57万；3）2022年2月至今：新能源需求增速放缓，三元份额下滑，供给端新增产能释放，过剩压力下钴价持续下滑，跌至历史最低点，截至25年2月21日，MB钴

价跌至9.95美元/磅，钴中间品（CIF中国）价格跌至5.57美元/磅。

图1：国内钴价走势（元/吨） 图2：海外钴价走势（美元/磅，%）

SMM，民生证券研究院 SMM，民生证券研究院

刚果金暂停钴原料出口，挺价态度坚决。2025年2月22日，刚果金战略矿物市场监管和控制管理局（ARECOMS）发布公告称采取临时暂停出口措施，以应对全球钴市场供应过剩的局面。公告主要内容包括：1）决定立即生效，暂停钴出口四个月，禁止从刚果金出口任何钴矿产品，无论是工业的、半工业化的、小规模或小型矿山、或手工的；2）在三个月内对此项措施进行评估，之后可做出新的决定，在适当情况下，修改或终止该临时措施；从刚果金政府的诉求看，钴价持续下跌影响了钴矿对国家税收等经济贡献，计划通过限制原料供应掌握定价权，政府挺价态度强烈，我们预计未来刚果金的政策大概率演绎成配额制，钴价中枢有望明显上移。

图3：刚果金暂停钴出口公告

刚果金政府，民生证券研究院

供给：刚果金占比76%，暂停出口矿端面临紧缺

刚果金钴矿储量全球占比55%，是全球钴资源主要分布区域。钴矿一般与铜矿、镍矿伴生，因此资源集中分布在铜矿、镍矿资源较为丰富的地区。根据USGS数据，截至2024年全球钴矿储量1100万吨，从分布上看，刚果金为全球第一大钴资源大国，2024年钴矿储量600万吨，全球占比55%，澳大利亚、印尼钴资源位列全球第二、第三位，2024年全球占比分别为15%、6%。

图4：2024年全球钴矿储量1100万吨 图5：2024年刚果金钴矿储量全球占比55%

ifind，民生证券研究院 ifind，民生证券研究院

刚果（金）铜钴矿+印尼红土镍矿构成主要增量，刚果（金）钴矿产量全球占比76%左右，印尼钴矿占比约10%，刚果（金）暂停4个月钴原料出口或导致全球钴供应减量约25%。全球钴矿供应高度集中，根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果（金）产量22.0万吨，同比增长25.7%，全球占比76%，同时印尼由于湿法镍项目逐步投产，钴原料供应快速增长，2024年产量2.8万吨，同比增加47.4%，全球占比约10%。考虑刚果（金）暂停4个月钴原料出口，或对全球钴供应造成约7.3万吨的减量影响，占全球钴供应约25%。

图6：全球钴矿产量结构（吨）

350,000

300,000

250,000

200,000

150,000

100,00

50,000

0

刚果（金） 印尼 俄罗斯 澳大利亚 加拿大 其他 刚果金占比

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

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ifind，民生证券研究院

因成本压力，24Q3开始刚果金产量增速明显放缓，甚至同比出现负增长。由

于钴价持续下跌，刚果金大多矿山钴生产亏损压力较大，陆续减停产，根据刚果

（金）央行月度数据，2024年M1-M11刚果（金）钴产量合计18.4万吨，同比增加55.7%，而24H1产量增幅为124.2%，增速出现明显放缓，从月度数据看，9月、11月同比增幅约3.5%，10月同比增幅为-9.9%，甚至出现同比负增长，矿山减停产的效果开始显现。

图7：2024年9月开始，刚果金月度钴产量同比基本停

止增长

图8：2024年刚果金累计钴产量增速一路下滑，增速放

缓明显

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