医疗设备行业市场前景及投资研究报告：以旧换新，数据同比环比下降.pdf

医疗设备以旧换新专题系列三

2月数据同比+54%，环比有所下降

西南证券研究院

2025年3月

核心观点

分子赛道来看：2月同比有上升，环比有下降。2月初有春节节假日影响，此外1月份有去年底的尾单，因此1月单月金

额较大。从整体招投标规律上来说，一般H2也会显著高于H1。24H1去年同期整体基数较低，持续关注医疗设备以

旧换新春节后的落地放量情况。

（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：2月39亿元（+82%），1月58亿元，24/12月103亿元。

（1）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：2月7亿元（+23%），1月15亿元，24/12月22亿元。

（3）软镜（消化道、支气管等）：2月5亿元（+62%），1月6.5亿元，24/12月11亿元

（4）硬镜（胸腹腔、关节镜、鼻咽喉镜等）：2月4.4亿元（-3.2%），1月7.6亿元，24/12月11亿元

（5）放射治疗（直线、螺旋断层放射治疗等）：2月5.5亿元（+50%），1月6.8亿元，24/12月13.9亿元

（6）手术机器人（手术控制系统、手术导航系统等）：2月3.3亿元（+266%），1月5.1亿元，24/12月7.3亿元

（4）超声（全身、便携、心脏、妇产等）：2月14.5亿元（+104%），1月21亿元，24/12月31亿元

从核心标的来看：中低端产品线价格普遍有所下降（受到部分省市医联体设备集采影响），以价换量，高端产品价格

尚可。此前中央经济工作会议提到要增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”和“两新”（大规模设备更新和消

费品以旧换新），预计2025年超长期特别国债发行规模会进一步扩大。

（1）迈瑞：2月6.1亿元（+85%），1月8.2亿元，24/12月14.4亿元

（2）联影：2月3.9亿元（-3.8%），1月8.3亿元，24/12月20.4亿元

（3）开立：2月1亿元（+108%），1月1.5亿元，24/12月2亿元

（4）澳华：2月0.3亿元（+0.7%），1月0.45亿元，24/12月1亿元

相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山，祥生医疗，西山科技，新华医疗、海泰新光、理邦

仪器、海尔生物等。

风险提示：行业竞争加剧风险、政策风险、研发不及预期风险。

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2024年万亿国债全部落地，节奏上医疗设备以旧换新截至年底执行不到10%

以旧换新刺激政策：2024年万亿国债全部落地，节奏上医疗设备以旧换新截至年底执行不到10%

医疗设备以旧换新是国家推动设备以旧换新政策的一个组成部分。政

策目标是到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上，即约2022年设备行业规模为5902亿元（终端价）

6%年增速由政策托底。在宏观承压的情况下，确保医疗设备增长不

失速。

2024年中央安排1万亿超长期国债用于“两重两新”工作，其中两重家用设

建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）安排7000亿，备,

两新工作（大规模设备更新、消费品以旧换新）安排3000亿，截止2086,医用设

2024年12月，万亿国债已全部安排完毕——其中涉及医疗设备的是