证券投资基金-PPT-第十一章.pptVIP

【例题】某公司今年每股股息0.50元，预测今后将以10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为3%，市场的风险溢价为0.08，该公司股票的β值目前为1.50，求当前合理的股票价格？解答：必要收益率（风险调整贴现率）k=0.03+0.08*1.50=0.15P0=0.5/(k-0.1)=`10元010203第四节套利定价理论套利定价理论（APT），由罗斯于20世纪70年代中期建立的。

一、套利定价的基本原（一）假设条件

假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式

假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。

三个假设各有各的功能：第一个假设是对投资者偏好的规范；第二个假设是对收益生成机制的量化描述；第三个假设是对投资者处理问题能力的要求。

（二）套利机会与套利组合

通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。从经济学的角度讲，“套利”是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。

套利组合行为，是指满足下述三个条件的证券组合：

1.该组合中各种证券的权数满足w1+w2+……wN=0。

2.该组合因素灵敏度系数为零，即w1b1+w2b2+……wNbN=0。

3.该组合具有正的期望收益率，即w1Er1+w2Er2+……wNErN0。套利定价模型（三）套利定价模型

当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格为均衡价格。

此时，证券或组合的期望收益率为：

Eri=λ0+biλ1

式中Eri——证券i的期望收益率；

λ0——与证券和因素无关的常数；

λ1——对因素F具有单位敏感性的因素风险溢价。

套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定；承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率；期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。

Eri=λ0+bi1λ1+bi2λ2+…+biNλN

二、套利定价模型的应用

1.事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有。于是可以运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离出那些统计上显著影响证券收益的主要因素。

2.明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数。

第五节有效市场假设理论及其运用一、有效市场的基本概念

1．概念：指的是信息有效，它既不同于通常所指称的资源有效配置的帕雷托有效，也不同于马柯维茨关于组合均值-方差有效组合的概念。2形式：弱式有效市场假设半强式有效市场假设强式有效市场假设运用反应不足与反应过度市场异常现象：对有效市场理论的挑战日历异常：周末异常、假日异常等事件异常:分析家推荐、入选成分股等公司异常:小公司效应、封闭式基金、被忽略的股票、机构持股会计异常：盈余意外效应、市净率效应、市盈率效应反应不足与反应过度如果市场是严格有效的，一旦有新信息出现，证券价格就应立即做出一步到位式的正确反应。但实际上，市场不会是严格有效的，因此其对新信息的反应速度和程度就会存在不同。在有效市场下，证券价格对新利好信息进行了迅速调整。但在无效市场下，尽管证券价格的反应方向正确，但却会出现过度反应或反应延迟情况。

【例题】传统证券组合管理方法对证券组合进行分类所依据的标准是()。A、证券组合的期望收益率B、证券组合的风险C、证券组合的投资目标D、证券组合的分散化程度C解释：传统证券组合管理方法将证券组合按不同的投资目标分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。【例题】凸性描述了价格和利率的()关系。A、线性测量B、二阶导数C、非线性测量D、一阶导数B【例题】（）导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。A“后悔”心理B相互影响C选择性偏差D保守性偏差A【例题】证券组合的可行域总是()。A、左边界凸出B、右边界凸出C、左边界凹进D、右边界凹进【例题】A在