金融学实验教程第10章用证券市场线衡量投资业绩.docxVIP

PAGE

1-

金融学实验教程第10章用证券市场线衡量投资业绩

一、1.证券市场线概述

证券市场线（SML）是现代金融理论中衡量投资组合风险与收益关系的重要工具。它基于资本资产定价模型（CAPM），将投资组合的预期收益率与市场风险溢价联系起来。SML的基本公式为：\[E(R_i)=R_f+\beta_i\times(E(R_m)-R_f)\]，其中\(E(R_i)\)表示投资组合i的预期收益率，\(R_f\)是无风险利率，\(\beta_i\)是投资组合i的β系数，\(E(R_m)\)是市场预期收益率。

SML的构建基于市场数据，通常需要大量的历史股票回报率来计算β系数和市场风险溢价。例如，假设某投资组合的β系数为1.5，市场风险溢价为6%，无风险利率为2%，则根据SML公式，该投资组合的预期收益率应为：\[E(R_i)=2\%+1.5\times(6\%-2\%)=7\%\]。这表明，如果市场风险溢价和β系数保持不变，该投资组合的预期收益率应为7%。

在实际应用中，SML不仅用于评估单个投资组合的收益与风险，还可以用于评估整个投资组合的绩效。例如，如果一个投资组合的实际收益率低于根据SML预测的收益率，这可能意味着该投资组合在承担了额外风险的同时，未能获得相应的风险溢价，从而表明投资组合的业绩不佳。

SML的概念在金融市场中具有广泛的应用。它不仅为投资者提供了一个评估投资组合表现的参考标准，而且对于金融机构和投资者来说，也是进行资产配置和风险管理的有力工具。通过SML，投资者可以识别那些表现优于市场平均水平的投资组合，从而优化自己的投资组合结构。例如，一些对冲基金和量化投资基金会定期使用SML来评估其投资策略的有效性，以确保其投资组合的收益率与承担的风险相匹配。

二、2.证券市场线在衡量投资业绩中的应用

(1)证券市场线（SML）在衡量投资业绩方面具有显著优势。通过SML，投资者能够将投资组合的实际收益率与其预期收益率进行比较，从而评估投资组合的风险调整后收益。例如，若某投资组合的实际收益率低于SML预测的收益率，这可能意味着该组合未能充分把握市场机会，存在投资效率低下的问题。

(2)SML在资产配置过程中发挥着关键作用。投资者可根据SML预测不同资产或投资组合的预期收益率，进而调整资产配置策略。例如，当某资产或投资组合的预期收益率低于SML时，投资者可能考虑降低其在该资产或组合中的配置比例，以优化整体投资组合的风险与收益结构。

(3)SML在投资组合绩效评估中具有广泛应用。通过将实际收益率与SML预测的收益率进行比较，投资者可以识别出表现优异或不足的投资组合。此外，SML还有助于投资者发现投资策略中的不足，从而及时调整投资策略，提高投资组合的整体表现。例如，若某投资组合在SML下方运行，投资者可能需要重新审视其投资策略，寻找改进方向。

三、3.实验步骤与数据处理

(1)实验步骤首先涉及收集相关数据。这包括选取一段时间内的股票市场指数和个别股票的日收益率数据。以过去三年的数据为例，选取上证指数和深证成指作为市场指数，同时选取30只具有代表性的股票作为样本。数据来源于金融数据库，如Wind或Bloomberg，确保数据的准确性和完整性。

(2)数据处理的第一步是对收益率数据进行清洗和转换。首先，对每日收益率进行对数差分处理，以消除异常值和季节性波动的影响。接着，计算每只股票的月收益率，并计算月度市场指数收益率。然后，计算每只股票的月度β系数，这需要使用最小二乘法对股票月收益率与市场指数月收益率进行回归分析。以某股票为例，其月收益率与市场指数月收益率的回归模型可能如下所示：

\[R_{stock}=\alpha+\beta\timesR_{market}+\epsilon\]

其中，\(R_{stock}\)和\(R_{market}\)分别代表股票和市场指数的月收益率，\(\alpha\)是截距，\(\beta\)是股票的β系数，\(\epsilon\)是误差项。

(3)在获得每只股票的β系数后，使用CAPM模型计算每只股票的预期收益率。假设无风险利率为1%，市场风险溢价为5%，则某股票的预期收益率计算公式如下：

\[E(R_{stock})=1\%+\beta_{stock}\times5\%\]

计算得到预期收益率后，将实际收益率与预期收益率进行比较，以评估股票的实际表现。例如，若某股票的实际月收益率平均为2%，而根据CAPM模型计算的预期月收益率为1.5%，则该股票的表现优于市场预期。通过这种方式，可以评估整个投资组合的表现，并识别出表现优异或不足的股票。

四、4.结果分析与讨论

(1)在对实验结果进行分析时，首先观察投资组合的实际收益率与SML预测的收益率之间的差异。通过比较，可以发现哪些