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3.3.1债券和债券估值一、债券定义和特征1、债券定义——发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。四方面的含义：1、债券的发行人，是借入资金的主体；2、债权人即债券的投资者，是出借资金的经济主体；3、债务人承担在一定期限内还本付息的责任；4、债券反映发行者和投资者之间的债权债务关系，而其本身就是这一关系的法律凭证；属于有价证券，债券反映和代表一定的价值一种虚拟资本，债券是实际运用的真实资本的证书是债权的表现，债券代表债权投资者的权利债券的基本性质债券的到期期限——债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间债券发行者名称——指明了该债券的债务主体债券的票面价值——债券票面标明的货币价值债券的票面利率——也称名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示债券的票面要素偿还性——债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金流动性——债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转上债券，以提前收回本金和实现投资收益收益性——债券能为投资者带来一定的收益，即债权投资的报酬安全性——债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金030102043、债券特征二、债券的分类1、根据发行主体的不同政府债券：发行主体是政府，也可称国债、国库券很多国家的政府债券又可分为中央政府债券和地方政府债券。我国1995年起实施的《预算法》规定，地方政府不得发行地方政府债券（除法律和国务院另有规定外），因此，我国目前的公债市场仅限于中央政府债券市场。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归政府债券体系，称为政府保证债券。金融机构发行债权的目的一是筹资用于特殊用途，二是改变自身的资产负债结构多为中期债券所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融债券公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它表示发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。如：三峡债——三峡工程总公司公司债券——股份公司按付息方式分类零息债券不需支付利息，以低于面值发行附息债券定期支付利息，又分固定利率和浮动利率债券息票累积债券到期时一次收取利息，存续期间没有利息根据债券券面形态实物债券具有标准格式实物券面的债券凭证式债券债权人认购债券的一种收款凭证记账式债券没有实物形态，只在电脑上记账STEP01STEP02债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来现金流入的现值债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值三、债券的价格确定（1）附息债券的价值评估假设条件：每年支付一次利息；息票利息固定不变以现金流量贴现的方式为债券定价，其公式为：注：该公式适用固定利率债券的估价，浮动利率债券不适合采用这种估价模式例1：有一张票面价值为2000元、10年期15%息票的债券，假设其必要收益率为20%，它的价值应为多少？解：C=2000×15%=300，n=10，r=0.2例2：某种债券每年支付利息15元，3年后到期偿还本金100元，市场收益率水平为10%（利率期限结构平缓），则该债券的现值为：或者：P=15*(P/A,10%,3)+100*(P/F,10%,3)=15*2.487+100*0.751=112.41（元）例3ABC公司拟于2006年1月1日购买一张面额为1000元的债券，其息票利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，债券剩余期限5年。同类债券的收益率为10%。该债券的当前市价是920元，ABC公司应否购买该债券？该债券只有到期日一次还本付息，上述公式变为：P=M(1+R)n/(1+r)m式中：P-债券价格；M-面值；R-票面利率；n-债券的期限；r-必要收益率（贴现率）；m-买入日至到期日的所余期数（2）一次性还本付息的债券定价例：某面值2000元的5年期债券的票面利率为10%，2003年1月1日发行，2005年1月1日买入。假定当时此债券的必要收益率为8%，买卖的均衡价格应为：（3）零息债券的定价在投资期间投资者投资零息债券所获得的现金流只有到期值。这种债券的定价比较简单，它是一般模型的简化（不付息），就是到期值（面值）按投资者要求的报酬率的贴现值M为面值，k为必要收益率,m为从现在到到期日所余时期数，公式如下：例：从现在起10年到期的一张零息债券，如果其面值为2000元，必要收益率为20%，它的价格应为：