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2、无差异曲线具有正的斜率。投资者一般都具有非满足性和风险回避的特征。所谓非满足性是指若要在风险相同而收益不同的投资对象中加以选择，投资者会选择收益较高的那种。投资者更偏好位于左上方的无差异曲线。无差异曲线族：如果将满意程度一样的点连接成线，则会形成无穷多条无差异曲线。投资者更偏好位于左上方的无差异曲线。4、不同的投资者有不同类型的无差异曲线。风险厌恶型无差异曲线：由于一般投资者都属于尽量回避风险者，因此我们主要讨论风险厌恶型无差异曲线。风险厌恶型无差异曲线特征：向右上方倾斜；随风险水平增加越来越陡；无差异曲线之间互不相交类型：接近水平型（对风险毫不在乎）轻度风险厌恶型高度风险厌恶型接近垂直型（不能有风险）无差异曲线的估计无差异曲线的形式根据风险厌恶型无差异曲线的特性，可以认为它的形状是抛物线。如果将其近似看成是线性的，即有如下形式：风险容忍度τ：对于额外增加的预期收益，投资者愿意接受的最大风险。换句话说，为获得1%的额外预期收益，该投资者最多愿意承受τ倍的风险。如，截距为5%时，投资者愿意接受期望收益率为10%、方差为10%的证券，则该投资者的风险容忍度τ为2。如果有另一证券的投资收益率为11%，则该证券的方差为?时，投资者可以接受。答：12%，若超过12%则不能接受。单击此处可添加副标题估计风险容忍度τ，通常采用测试法，即向投资者提供一个无风险收益率，以及一个收益率为、标准差为的风险证券，让投资者选择其一，或两者的组合C。于是，我们可以得到：如，提供一个无风险收益率为5%，一个期望收益率为10%、方差为10%的风险证券，如投资者只选择风险证券则该投资者的风险容忍度τ为4，如投资者选择组合，比例为一半对一半，则该投资者的风险容忍度τ为2。估计无差异曲线的参数第三节证券投资组合理论证券组合选择问题假设条件投资组合期望收益率和风险的计算一、证券组合选择问题1952年美国经济学家HarryMarkowitz，论文“证券组合选择”如何构建证券组合，使得投资收益最大化的同时尽可能回避风险均值方差模型：偏好收益、厌恶风险假设不同的证券组合具有不同的均值方差二、假设条件：证券市场是完善的，无交易成本，而且证券可以无限细分（即证券可以按任一单位进行交易）；投资者是风险回避者，即在收益相等的条件下，投资者选择风险最低的投资组合；投资者追求效用最大化原则（即投资者都是非满足的）；投资者将根据均值、方差以及协方差来选择最佳投资组合；投资期为一期；资金全部用于投资，但不允许卖空；证券间的相关系数都不是-1，不存在无风险证券，而且至少有两个证券的预期收益是不同的。三、证券组合收益与风险的计算两个证券的组合：实例：北大p83期望收益率：方差：协方差是统计学上表示两个随机变量之间关系的变量相关系数三、组合收益率与风险的计算三个及三个以上证券的组合期望收益率：方差n从风险公式可以看出证券组合的风险取决于三个因素：（1）各种证券所占的比例，（2）各种证券的风险，（3）各种证券收益之间的关系n投资者无法改变某种证券的风险，所以，投资者能够主动降低风险的途径为第一项和第三项。相关系数投资组合风险分散效应的大小，与组合中资产收益的相关程度密切相关。例：北大84三种情况：正相关负相关不相关01030204资产数量与资产组合风险的关系单击此处添加小标题在组合中并非证券品种越多越好.单击此处添加小标题10单击此处添加小标题15单击此处添加小标题证券数量N第四节证券投资组合效用分析添加标题可行集或可行区域添加标题马氏有效集或有效边界添加标题最优证券组合选择添加标题证券组合选择步骤定义：由所有可行证券组合的期望收益率与标准差构成的集合，或在坐标平面中形成的区域。可行区域的形状：两个证券：一般情况下，两个证券构成的可行集是平面区域中的一条曲线如果两个均是风险证券则是曲线，其曲线的弯曲程度由它们的相关系数决定，随着两风险证券间的相关系数由1变为-1，曲线向左变得愈来愈弯曲如果其中有一个是无风险证券（无风险贷出），则曲线变为直线。该内容下一节介绍一、可行集或可行区域可行区域的形状三个及三个以上证券：一般情况下，多个证券构成的可行集是标准差-期望收益率坐标系中的一个平面区域在不允许卖空的情况下，组合中每一证券的投资比例系数均为正的，因此所形成的可行域是闭合区域（如果是两个证券则为曲线段）在允许卖空的情况下，组合中每一证券的投资比例系数可以为负数，因此所形成的可行域就是由