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|公司深度研究报告
正文目录
1.漫步者：深耕声学技术，国产音频厂商引领者4
1.1.公司概况：秉工匠精神，以声音赋能4
1.2.股权结构：股权集中稳定，员工持股助力长期发展4
1.3.业务布局：产品多元布局，覆盖不同细分场景6
1.4.财务分析：业绩稳步增长，盈利能力持续优化6
2.行业：耳机市场持续扩容，OWS+AI刺激新需求8
2.1.增长驱动#1：OWS耳机新形态，提升用户使用体验9
2.2.增长驱动#2：AI技术赋能应用，助力耳机应用场景丰富11
3.公司：产品+品牌+渠道，构建核心竞争力12
3.1.产品布局：布局多元化产品矩阵，进军音频领域新赛道12
3.2.品牌战略：强化自主品牌战略，王一博代言点燃消费热情15
3.3.渠道拓展：寻求互联网营销新渠道，积极拓展海外市场16
4.盈利预测与估值17
4.1.盈利预测17
4.2.相对估值18
5.风险提示18
图表目录
图1公司发展历程4
图2公司股权结构图（截至24Q3）5
图3公司业务布局6
图4公司营业收入及同比增速（百万元，%）7
图5公司归母净利润及同比增速（百万元，%）7
图6公司分业务营业收入（百万元）7
图7公司分业务营业收入占比（%）7
图8公司毛利率和净利率（%）7
图9公司分业务毛利率（%）7
图10公司期间费用率（%）8
图11公司销售费用及销售费用率（百万元，%）8
图12全球耳机市场规模（亿美元）8
图13耳机发展形态演变9
图14OWS耳机结构10
图15中国耳机线上市场产品结构（按销量，%）10
图1624Q2全球开放式耳机市场竞争格局（按销量，%）11
图17中国开放式耳机线上市场分价格段结构（按销量，%）11
图18OlaFriend耳机11
图19漫步者各耳机子品牌布局13
图20中国耳机各品牌线上市场产品结构（按销量，%）14
图21漫步者耳机与IP联名合作15
图22漫步者耳机与电影联名合作15
图23漫步者品牌代言人16
图24漫步者国内外收入占比（%）17
图25漫步者国内外收入毛利率（%）17
表1公司高管团队5
表2员工持股计划解锁期目标5
表32024年主要的AI耳机12
表3各品牌OWS耳机参数对比14
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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|公司深度研究报告
1.漫步者：深耕声学技术，国产音频厂商引领者
1.1.公司概况：秉工匠精神，以声音赋能
漫步者：深耕电声行业近三十年，国产自主品牌音频厂商。公司创立于1996年，
2010年于深交所上市。公司以“秉工匠精神，以声音赋能”为企业使命，多年来专
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