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电力行业企业

主体信用评级方法及模型

（ZT-DLHY-202201）

上海资信有限公司编撰

ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海资信有限公司·主体信用评级方法·目录

目录

一、电力行业定义 1

二、电力行业信用风险特征 1

三、评级思路 3

四、评级模型 4

（一）评级指标体系 4

（二）经营环境要素 6

（三）公司治理要素 7

（四）业务运营要素 9

（五）财务质量要素 11

（六）偿债能力要素 14

五、其它信用评级考量因素 17

六、评级方法与模型的假设 18

七、评级方法与模型的局限性 18

附件一：信用等级符号及定义、评级展望含义 20

附件二：主要财务指标的计算公式 21

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一、电力行业定义

我国电力系统大致可分为发电、输电、配电和用电四个环节，涵盖了电力生产、供应以及提供电力输配服务的一系列企业。上海资信有限公司（以下简称“上海资信”）评级方法中所述电力行业系电力生产行业，是指将煤炭、石油、天然气、核燃料、水能、海洋能、风能、太阳能、生物质能等一次能源经发电设施转换成电能的生产企业，具体包括：火力发电、水力发电、核力发电、风力发电、太阳能发电以及其他电力生产企业。适用于本评级方法的电力行业企业是指：

1、电力行业业务的营业收入占企业总营业收入的比重大于或等于50%；

2、没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%，但电力行业收入比重均比其他业务收入比重高出30%；

3、不满足以上两种情况，但综合考察企业的经营模式、资产结构、收入和利润结构，判定该企业电力行业经营特征明显的。

二、电力行业信用风险特征

电力行业易受宏观经济及区域经济影响，存在周期性风险。

电是国民生活、生产的基本资料之一，电力行业在国民经济中占据重要地位，其发展趋势与经济运行呈正相关。近十年，我国电力行业年均消费增长速度快于年均国民生产总值增速，电力消费弹性系数较高。

终端需求层面，影响电力行业运行的传导因素主要包括居民、农业和工业等。其中：

1、居民：

①居民生活水平（收入水平）→居民用电→用电量

②居民生活水平（收入水平）→商业经济（服务、零售、金融等行业）→商业用电→用电量

2、农业：

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2

农业生产现代化水平、产能→农业机械利用率→农业用电量

3、工业：

工业产能、生产设备利用率→工业用电量

根据中国电力企业联合会公布的全社会用电结构数据，以工业为主的第二产业用电量在全社会用电量中占比最大。因此，工业生产规模及产能利用率的提升对扩大电力生产规模具有推动作用，反之亦然。结合宏观经济环境来看，经济下行会使得钢铁、有色、化工等传统工业减产，产能利用率的下降会导致电力需求减少，电力生产企业营收水平下降。从经济传导机制来看，电力行业易受宏观经济环境影响，经济下行时，行业运行趋势存在周期性风险。

结合区域经济环境来看，我国东部沿海等经济发达地区用电需求较大。该地区不仅发电机组设备利用率普遍较高，地区企业还有较高的电价承受力。近年，电力采购市场化程度的提升有助于促进电力生产企业盈利，进一步突显不同区域之间电力生产企业经营效益的差异化。

电力行业投资规模大，负债水平高，有较高的财务风险。

电力生产行业属于资本密集型行业，进出壁垒高。电力生产企业初始投资金额较高，正式投产后也需要一定规模的运营成本。近十年，我国电力行业固定资产投资增速一直保持在较高水平，电力生产企业资产主要以非流动资产为主，资产流动性相对较差。另外，电力生产企业多为国有大型企业，较大规模的银行信贷资金支持直接导致电力生产企业的高财务杠杆运营特征，财务负担较重。

随着“碳达峰、碳中和”政策的不断推进，煤电机组因其高排放、高额环境治理成本和设备升级改造成本等经营特征，面临逐步被淘汰的局面。此时电力生产企业力求投入更多资本通过升级改造发电机组、建设配套环保设施、开发清洁能源发电项目等举措来提升其持续经营能力。在此行业背景下，高财务杠杆的行业运营特征在未来较长一段时间内仍无法得到实质性转变，电力企业具有较高的财务风险。

电力行业公用事业属性显著，电力生产企业盈利能力较弱。

电力生产企业销售价格取决于