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企业并购的财务风险管理研究––以海信并购科龙为例

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企业并购的财务风险管理研究––以海信并购科龙为例

摘要：本文以海信并购科龙为例，对企业并购中的财务风险管理进行了深入研究。首先，分析了企业并购中财务风险管理的内涵和意义，接着探讨了海信并购科龙的具体案例，对其并购过程中的财务风险进行了详细分析。然后，从并购双方财务状况、并购定价、并购支付方式、并购后整合等方面，提出了相应的财务风险管理措施。最后，对海信并购科龙案例进行了总结和评价，为我国企业并购提供了有益的借鉴。本文共分为六个章节，包括引言、并购财务风险概述、海信并购科龙案例分析、财务风险管理措施、案例分析总结与评价以及结论。

随着全球经济的不断发展和我国市场经济体制的不断完善，企业并购已经成为企业发展战略的重要组成部分。然而，并购过程中存在着诸多风险，特别是财务风险，往往成为并购成功与否的关键因素。本文以海信并购科龙为例，对并购中的财务风险管理进行研究，旨在揭示企业并购财务风险管理的内涵、方法及对策，为企业并购提供理论指导和实践参考。首先，从企业并购的背景和意义出发，阐述了财务风险管理在企业并购中的重要性。其次，分析了我国企业并购的现状及存在的问题。最后，提出了财务风险管理的研究思路和方法。

一、并购财务风险概述

1.并购财务风险的概念及分类

并购财务风险是指企业在并购过程中可能面临的各种财务方面的不确定性，这些风险可能来源于并购双方的财务状况、并购定价、支付方式以及并购后的整合等多个环节。具体来说，并购财务风险主要包括以下几类：

(1)评估风险：在并购过程中，对目标公司的财务状况、盈利能力、负债水平等信息的评估不准确，可能导致高估或低估目标公司的价值。例如，2016年，中国化工集团在收购先正达的过程中，由于对目标公司的资产评估存在偏差，最终导致收购价格远高于市场预期，给企业带来了巨大的财务风险。

(2)支付风险：在并购支付过程中，可能出现的支付方式选择不当、支付工具使用不当等问题，都可能导致支付风险。2017年，安邦保险在收购喜达屋酒店及度假村的过程中，由于过度依赖贷款融资，导致企业负债水平大幅上升，增加了财务风险。

(3)整合风险：并购后，企业需要对目标公司的财务、人力资源、业务流程等进行整合，如果整合不当，可能会导致资源浪费、成本上升、业绩下滑等问题。例如，2016年，阿里巴巴在收购优酷土豆的过程中，由于未能有效整合双方的人力资源和业务，导致优酷土豆的业绩连续几年下滑。

并购财务风险的分类如下：

1.价格风险：由于市场波动、信息不对称等因素，导致并购双方对目标公司价值的评估存在差异，进而影响并购价格的确定。

2.融资风险：在并购过程中，企业可能需要通过贷款、发行债券等方式进行融资，融资成本和融资风险可能会对企业的财务状况产生负面影响。

3.流动性风险：并购过程中，企业需要投入大量资金，可能会影响企业的现金流，导致流动性风险。

4.业绩风险：并购后，目标公司的业绩可能与预期存在差异，可能导致并购后整体业绩不达预期。

5.负债风险：并购过程中，企业可能承担大量债务，如果管理不善，可能导致企业负债水平过高，增加财务风险。

6.人力资源风险：并购后，如何整合双方的人力资源，提高员工的工作效率，是影响并购成功的关键因素之一。

2.并购财务风险的成因

并购财务风险的成因是多方面的，涉及市场环境、企业自身决策、并购过程等多个层面。

(1)市场环境因素：市场环境的变化对并购财务风险的形成具有重要影响。首先，宏观经济波动可能导致企业盈利能力下降，进而影响并购后的整合和业绩。例如，在经济下行期间，企业可能会面临更高的融资成本和较低的资产估值，增加并购风险。其次，行业竞争加剧可能导致企业并购行为频繁，但同时也可能引发过度竞争，增加并购失败的风险。此外，汇率波动、利率变动等外部因素也可能对并购财务风险产生重大影响。

(2)企业自身决策因素：企业在并购过程中，由于决策失误或信息不对称，可能导致财务风险的产生。首先，企业可能高估目标公司的价值，导致支付过高的并购价格。例如，2016年，安踏体育在收购FILA的过程中，由于对FILA的品牌价值和市场潜力估计过高，最终支付了超过市场预期的收购价格。其次，企业在并购决策过程中，可能忽视目标公司的财务状况、负债水平、现金流状况等关键因素，导致并购后整合困难，财务风险增加。此外，企业内部管理层对并购的预期和目标可能存在偏差，也会影响并购财务风险的形成。

(3)并购过程因素：并购过程中的各个环节都可能存在财务风险。首先，并购定价是影响财务风险的关键因素之一。如果