蜜雪集团公司深度报告：供应链与品牌力强壁垒打造茶饮龙头，布局咖啡、推进出海打开成长空间.pptx

报告摘要2单位/百万2023A2024E2025E2026E营业总收入20302246812857233133(+/-)?49.5521.5715.7715.96归母净利润3137441850025781(+/-)?57.1340.8213.2315.56EPS(元)8.7111.6413.1815.23ROE()29.8629.6025.1022.48P/E0.0034.9630.8726.72P/B0.0010.357.756.01行业：现制茶饮市场快速增长，下沉、平价细分赛道增速领跑，海外市场发展潜力大。蜜雪集团：产品高性价比、供应链体系完善、品牌力强为公司成为平价现制茶饮第一品牌提供强力支撑。1）产品：热门产品主打性价比，卡位价格带跑赢竞争对手；2）供应链：重视供应链搭建率先布局，现拥有业内最大全方位供应链体系；3）营销：打造雪王超级IP建立用户心智，品牌形象深入人心；4）门店：加盟为主要扩张方式，管理体系完善打造高效单店。未来成长：海外市场蓝海发展潜力大，咖啡品牌重新调整再出发。1）海外：蜜雪冰城引领中式茶饮品牌出海，现已成为东南亚地区第一茶饮品牌，持续完善海外供应链体系巩固海外优势；2）咖啡：公司于2017年推出咖啡品牌“幸运咖”，2024年调整门店模型后重整出发，关注咖啡门店扩张进展。盈利预测与投资建议：公司为平价现制茶饮龙头，深耕下沉市场，产品极具性价比，其完善的供应链体系支撑门店高效扩张、打造竞争壁垒，雪王超级IP塑造用户心智、品牌形象深入人心；展望未来，未来公司在国内持续巩固蜜雪冰城品牌，并加速扩张幸运咖品牌，国外持续推进品牌出海。我们预计公司2024-2026年归母净利润44/50/58亿元，给予“推荐”评级。风险提示：消费者需求变化风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。盈利预测(人民币)数据来源：wind所

1.1茶饮行业：现制茶饮快速增长，平价、低线城市增长领跑30500100015002028E中国现制饮品市场以终端零售额计的市场规模（按品类划分，十亿元）现制茶饮 现磨咖啡 其他现制饮品20182028E现制茶饮19.017.3现磨咖啡36.319.8其他现制饮品15.313.8总计22.517.660050040030020010002018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E中国现制饮品市场以终端零售额计的市场规模（按城市线级划分，十亿元）一线城市 新一线城市 二线城市 三线及以下城市一线城市2018-202317.62023-2028E14.8新一线城市20.116.1二线城市24.619.0三线及以下城市30.722.8总计24.719.705001000150020232024E2025E2026E2027E2028E现制饮品市场快速增长，现制茶饮是中国现制饮品市场中规模最大的产品，现磨咖啡是增长最快的产品。1）现制茶饮：平价产品更符合消费趋势、低线城市发展潜力更大因而增速更快。1）分城市层级看：低线城市发展空间潜力更大，2023年三线及以下城市市场份额约45?，预计2023-2028年复合增速23?，市场份额预计将提升领先于高线城市市场；2）分价格带看：目前中价市场份额最高，2023年占比46?；平价市场增速最快，预计2023-2028年复合增速22?；高价市场增速放缓、份额持续下滑。高价现制饮品中价现制饮品2018-202319.424.12023-2028E10.118.6平价现制饮品23.322.2总计22.517.62018 2019 2020 2021 2022资料来源：公司公告所6050403020100?05001000150020182019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E中国现制饮品市场以终端零售额计的市场规模（按价格带划分，十亿元）高价现制饮品 中价现制饮品 平价现制饮品2028E中国现制饮品市场以终端零售额计的市场规模（十亿元）现制饮品（十亿元） 现制饮品占中国饮料市场比例

1.2咖啡行业：现磨咖啡市场快速增长，下沉市场增速领跑现制饮品市场快速增长，现制茶饮是中国现制饮品市场中规模最大的产品，现磨咖啡是增长最快的产品。2）现磨咖啡：国内现磨咖啡赛道仍在快速增长，下沉市场当前渗透率低、发展潜力大。2018年-2023年国内现磨咖啡市场复合增速37，高速增长；分城市层级看，低线城市增速领先，市场份额有望持续提升。资料来源：公司公告450400350300250200150100500201820