1-2月社零行业报告专题：社零稳中向好，政策定调积极.docx

TOC\o1-1\h\z\u整体社零：社零同增4.0%，线上消费需求较好 4

分品类：餐饮表现优于商品零售 5

价格表现：CPI、PPI同比均下降 8

就业情况：2月失业率环比小幅提升 10

投资建议 12

风险提示 13

图1近两年社会消费品零售总额同比增速 4

图2社会消费品零售总额累计同比增速 4

图3城乡社零同比增速 4

图4城乡社零同比增速环比变化情况 4

图5分渠道社零同比增速 5

图6线上社零累计同比增速 5

图7线上社零吃穿用累计同比增速 5

图8近两年社零商品零售同比增速 6

图9近两年社零餐饮收入同比增速 6

图10餐饮及商品零售对社零增长贡献比例 6

图11不同类型社零同比增速 7

图12CPI及PPI当期值 8

图13CPI及PPI同比增速环比变化情况 8

图14CPI及PPI变化趋势 9

图15PPI-CPI剪刀差变化趋势(pct) 9

图16分品类CPI当期值 9

图17食品类CPI当期值 10

图18分品类CPI同比增速环比变化情况（pct） 10

图192019年至今城镇调查失业率 11

图2031个大城市城镇调查失业率 11

图21不同户籍城镇调查失业率 12

图222022年以来不同户籍城镇调查失业率 12

图23农民工就业情况 12

表1社零各大类增速比较 6

表2社零数据细分小类增速比较 7

整体社零：社零同增4.0%，线上消费需求较好

总体情况：2025年1-2月社零同比增长4.0%。2025年1-2月社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，低于wind一致预期（+4.5%）。

图1近两年社会消费品零售总额同比增速 图2社会消费品零售总额累计同比增速

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

2022-052022-07

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023.1-2

2023-04

2023-06

2023-08

2023-10

2023-12

2024-03

2024-05

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2024-09

2024-11

2025.1-2

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

2022-052022-07

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023.1-2

2023-04

2023-06

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2023-10

2023-12

2024-03

2024-05

2024-07

2024-09

2024-11

2025-02

wind， wind，

分地域：农村地区基础设施和市场供给持续优化，乡村市场销售增速持续快于城镇。①城镇：1-2月消费品零售额72462亿元，同比增长3.8%，增速较上月环比上升0.1个百分点。②乡村：1-2月消费品零售额11269亿元，同比增速为4.6%，增速较上月上升

0.8个百分点。

图3城乡社零同比增速 图4城乡社零同比增速环比变化情况

20

15

10

5

0

城镇社会消费品零售总额当期同比（%）乡村社会消费品零售总额当期同比（%）

10

5

0

-5

-10

-15

城镇社零同比增速环比变化（pct）乡村社零同比增速环比变化（pct）

wind， wind，

分渠道：线上消费需求持续释放，增速强于线下消费。①1-2月线上消费维持较快增长。1-2月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长7.3%和5.0%，增速较上月环比上涨0.1pct和下降1.5pct。分品类来看，1-2月网上零售额吃、穿、用分别累计同比为+10.8%、-0.6%、+5.4%，较上月增速环比-5.2pct、-2.1pct、-0.9pct。②实体店铺零售持续改善。根据社零、网上商品及服务零售额推算，1-2月线下社零同比增长2.0%，其中，以品质优、体验佳为代表的仓储会员店零售额保持两位数增长；开展即时零售较多的

便利店零售额增长9.8%；传统超市通过数字化转型、优化商品服务等手段提升消费体验，零售额增长4.0%。

图5分渠道社零同比增速 图6线上社零累计同比增速

20%15%10%

20%

15%

10%

5%

0%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

网上商品和服务社零：当月同比线下社零：当月同比

网上商品和服务零售额:累计同…实物商品网上零售额:累计同比

wind， wind，

图7线上社零吃穿用累计同比增速

25%

20%

15%

10%

5%