兼评2月经济数据：生育补贴的经济账，从促生育到稳增长.docx

目 录

1、消费：重视生育补贴“CAPEX指引” 3

2、生产：工业强于服务业，供需结构有待改善 5

3、固投端：地产降幅收窄，设备更新和基建增速走高，有色比价或将上行 6

4、逆周期政策择机发力，Q2或是关键时点 8

5、风险提示 8

图表目录

图1：天门、武汉东湖新区、呼和浩特生育补贴力度较大 3

图2：假设1，2025-2029年生育补贴平均拉动社零0.22%、拉动GDP0.08% 4

图3：各国家庭福利支出占GDP比重与生育率呈正相关关系 4

图4：2025首年生育补贴或拉动新生儿32-76万人 5

图5：1-2月社零同比小幅改善 5

图6：通讯器材、体娱、文化用品改善，家电增速放缓 5

图7：工业生产小幅改善 6

图8：产销率低于往年同期水平 6

图9：商品房销售降幅明显收窄 6

图10：库销比领先二手房价，3月未能延续改善态势 6

图11：设备更新增速再度走高 7

图12：汽车、通用设备投资增速改善 7

图13：有色比价有望继续走高 7

图14：专项债前置提振基建增速 8

图15：水利基建增速仍高，公共设施管理边际改善 8

2025年1-2月工业增加值同比5.9%（预期5.1%），社零同比4.0%（预期4.6%），服务零售额累计同比4.9%，固定资产投资累计同比4.1%（预期3.8%）。其中，广义基建、制造业、房地产投资分别为10.0%、9.0%、-9.8%，对应预期为7.1%、9.2%、

-9.7%。

1、消费：重视生育补贴“CAPEX指引”

3月13日，呼和浩特落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，

生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每

年10000元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照

每年10000元发放，直至孩子10周岁。

补贴力度略超预期，重视“长期执行前景”。我们按一、二、三孩占比测算了各地的加权平均补贴力度，天门、武汉东湖新区、呼和浩特力度居前三，平均每个新生儿补贴6.0、4.0、3.8万元，呼市为省会力度最大（武汉非全市执行）并给到

了未来5-10年的预期，其意义或可类比生育领域的“CAPEX指引”。

图1：天门、武汉东湖新区、呼和浩特生育补贴力度较大

新生儿平均补贴力度(按一、二、三孩占比加权)

万元6

万元

5

4

3

2

1

天门市(

天门市(含购房补贴)武汉市东湖新区呼和浩特市

鄂州市天门市

安康市宁陕县宜昌伍家乡共同村张掖市临泽县

大兴安岭地区温州市龙湾区

石河子市哈尔滨市双鸭山市济南市深圳市丽水市攀枝花市大庆市

绥化市三四县

雅安市宁国市郑州市安陆市杭州市云南龙港市荆门市宁夏温州市浏阳市黄冈市衡水市

一孩 二孩 三孩及以上

数据来源：智谷趋势、国家婴幼儿托育服务、各地政府网站、研究所

若呼市方案推广至全国，需要多少财政资金？2024年全国出生954万人，按抽样占比测算一孩、二孩、三孩及以上约为452、371、131万人。悲观情形下（假设1），生育补贴不额外拉动出生人口，则2025-2029年总补贴9789亿元、年均1958

亿元。乐观情形下（假设2），按湖北天门推出一揽子方案（基因筛查费用减免、分娩补助、一次性生育奖励、产假补贴、每月育儿津贴、购房奖励等），次年出生人

数提升17%，则对应未来5年全国总补贴为11453亿元、年均2291亿元。

如何拉动社零和经济效果？按美国情形推算我国生育群体（25-44岁）消费倾向约63%，假设2025-2029年社零和GDP的复合增速分别为4.5%、5.0%，测算显示生育补贴拉动效应逐年增大，2025年拉动社零0.12%-0.14%、拉动GDP0.04%-0.05%，

未来5年平均拉动社零0.22%-0.25%、拉动GDP0.08%-0.09%。此外，生育补贴促进

新生从而间接释放小孩抚养需求以及未来住房消费，但可能存在重复计算和挤出效应，此处暂略。

图2：假设1，2025-2029年生育补贴平均拉动社零0.22%、拉动GDP0.08%

亿元3500

亿元

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

2025年 2026年 2027年 2028年 2029年

0.35%

0.30%

0.25%

0.20%

0.15%

0.10%

0.05%

0.00%

补贴一孩 补贴二孩 补贴三孩 拉动社零 拉动GDP

数据来源：、研究所

如何拉动新生儿和养育支出