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公司金融本章学习目的⒈理解公司风险的含义及特征；⒉熟悉公司风险的种类，了解公司风险管理的识别流程和方法；⒊掌握公司风险管理的主流估测方法；⒋熟悉远期、期货、期权、互换在公司风险管理中的运用。一、公司风险的含义㈠风险的含义风险是可以用具体的数值概率来表述的广义的损失的可能性。㈡公司风险的含义公司风险是指公司在经济活动中遭受的可以用具体的数值概率来表述的广义的损失的可能性。二、公司风险的种类㈠按公司活动的内容划分按照公司活动的具体内容，公司风险主要由投资风险、筹资风险、资金收回风险和收益分配风险构成。㈡按公司业务属主营业务与非主营业务划分按照公司业务属主营或非主营划分，公司风险主要包括主营业务风险和非主营业务风险。二、公司风险的种类㈢按公司风险的形态划分按照公司风险的形态划分，可以分为信用风险（CreditRisk）、流动性风险（LiquidityRisk）、市场风险（MarketRisk）与操作和整体风险（OperationalandNon-financialRisk）四大类。㈣按公司风险的程度划分按照风险程度的高低，风险可以分为轻度风险、中度风险和高度风险。三、公司风险的识别风险识别是进行风险管理的第一步，是进行风险评估与控制的基础和前提。公司风险识别要全面而周详，需要识别人员综合考察而得出结论，同时公司对于风险的识别要实现系统化、制度化和经常化。公司风险识别的基本方法包括失误树分析法（FaultTreeAnalysis）、幕景分析法（ScenariosAnalysis）、资产财务状况分析法、德尔菲尔法和环境分析法等。㈠公司风险的识别程序⒈筛选。⒉监测。⒊诊断。㈡公司风险的识别方法⒈失误树分析法。⒉幕景分析法。⒊资产财务状况分析法。⒋德尔菲尔法。⒌环境分析法。二、风险管理对公司价值的影响公司提高自身价值的手段很多，但归纳起来无非有两类，即要么降低成本，要么提高售价。有效的风险管理能够提升公司价值，具体表现为降低公司现金流量贴现率、公司税赋、公司财务危机成本，避免公司“低投资”现象。㈡置信水平置信水平（ConfidenceInterval）即置信度，它表示根据某种概率测算结果的可信程度。置信水平的选择过低，损失超过VaR值的事件则增加，将使得VaR值失去意义。置信水平选择过高，损失超过VaR值的极端事件发生的概率会降低，但统计样本数目将减少，这又会使对VaR值估计的准确性降低。在现实中，置信水平一般选择在95%~99%之间。㈢持有期限持有期限（TargetHorizon）又称目标期限，是衡量回报波动性和关联性的时间单位，即取得观察数据的频率，所观察的数据是以日、周、月或年来计的，它一般根据资产组合调整的速度来具体确定。调整速度较快的组合应选用较短的期限；调整速度较慢的组合则应选用较长的时间期限。㈣观察期间观察期间（ObservationPeriod）是对给定持有期限回报的波动性和关联性考察的整个时间长度，即选取数据的时间范围。对观察期间的选择更多地是从历史数据和市场结构性变化之间权衡。二、测算VaR的主要方法测算VaR的传统方法主要有：历史模拟法、蒙特卡罗（MonteCarlo）模拟法、方差—协方差法和德尔塔（Delta）—正态法。随着不断深入探索VaR的测算方法，又提出了基于各种GARCH模型的VaR测算法，EVT极值理论，半参数法（DavidLi，1999），推广的指数加权移动平均法（ExponentialWeightedMoveApproach，EWMA），基于模拟退火算法的VaR-GARCH模型等。不断推新的测算方法更进一步促进了VaR的发展。㈠历史模拟法历史模拟法是借助于过去一段时间内资产价格的历史数据，在不做任何分布假设的条件下，通过历史数据直接模拟未来价格，进而推算VaR值。㈡蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法与历史模拟法比较类似，同样是利用历史数据来对未来情景进行模拟。但与历史模拟法不同的是，蒙特卡罗法不直接模拟市场因子或资产的未来价格，而是首先根据历史数据得到未来概率分布的参数，如正态分布中的均值和方差，然后再利用随机模拟产生未来资产价格的可能情景集，进而根据置信水平得到VaR值。㈢方差—协方差法方差一协方差法的具体思路是：首先，利用历史数据求出收益的方差、标准差、协方差；其次，假定收益呈正态分布，求出在一定置信区间下反映分布偏离均值程度的临界值；最后，建立与风险损失的联系，推出VaR值。㈣德尔塔（Delta）——正态法Delta—正态模型假设证券价格函数取一阶近似，且市场因子服从多元正态分布。在此假设基础上，证券的回报服从一元正态分布。用P(t,x)表示证券的价格函数