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上
市
公
司
电子
公2025年03月28日乐鑫科技(688018)
司
研
究
/——从Wi-Fi芯片到无线SoC的AIoT领军
公
司
深报告原因：首次覆盖
度
买入（首次评级）投资要点：
⚫乐鑫科技是小而美的物联网芯片设计厂商，技术背景团队，整体经营稳健。创始人通信芯
片设计经验丰富，核心团队稳定。股权架构相对集中，股权激励机制完善，信心彰显，持
证
券市场数据：2025年03月27日续激发团队积极性。业绩稳增，产品矩阵扩展，收入逐渐分散，经营更稳健，且产品
研收盘价（元）213.52高通用性、长生命周期属性致使存货跌价风险相对可控。
究一年内最高/最低（元）290.00/70.30
报市净率11.1⚫竞争优势：以通信芯片入手，搭建系统级生态壁垒。1）契合物联需求，研发低功耗高性能
告股息率%（分红/股价）0.47
流通A股市值（百万元）23,957芯片。基于开源RISC-V架构，兼具灵活性、可扩展性与成本优势，更好适配端侧AI设备
上证指数/深证成指3,373.75/10,668.10
需求。2）建立生态系统级竞争优势。乐鑫物联网操作系统ESP–IDF支持全球主流物联网，
注：“股息率”以最近一年已公布分红计算
工具链和软件库丰富，开发者社区吸引逾300万全球开发者。2D2B商业模式，其开发者
生态具有平台效应，开发者数量与软硬件数量形成“飞轮”。
基础数据:2024年12月31日
每股净资产（元）19.16⚫划分“高性价比+高性能”产品线，高性价比产品为基石，打开高端市场。高性能产品线
资产负债率%17.74
总股本/流通A股（百万）112/112面向侧重处理性能、软件方案复杂的客户；高性价比产品线面向侧重连接功能、轻量级软
流通B股/H股（百万）-/-件应用的客户。其中按时间线可划分为“经典款”、“次新类”、“新品”：“经典款”包含高
性能的ESP32、S2以及高性价比的ESP8266；“次新类”包含高性能的S3以及高性价比
一年内股价与大盘对比走势：
的C2/C3；“新品”包含高性能的P4/H4以及高性价比的H2/C5/C6。
乐鑫科技沪深300指数(收益率)
400%⚫Wi-FiMCU龙头，拓展无线SoC。Wi-FiMCU起家，拓展至支持Wi-Fi6、蓝牙5.0、
200%Thread/Zigbee等多种无线通信协议的WirelessSoC。布局“处理”+“连接”，边界延伸。
0%
根据TSR统计，截至2022年，乐鑫科技已连续六年Wi-FiMCU芯片全球出货量份额第
-200%
7777777777777
2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-一。在与瑞昱、博通集成等同行业公司对比中，公司芯片性能具备优势。下游智能家居、
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